富安娜:业绩保持快速增长 推荐

富安娜(002327)研究报告内容摘要

投资建议:

年报业绩符合预期,我们预测公司2013-2015 年EPS 分别为1.88 元、2.26 元和2.64 元,对应PE 分别为18.9X、15.7X 和13.5X。http://www.hibor.com.cn【迈博汇金】公司坚持有特色的产品设计,注重维护品牌形象,经营战略稳健,渠道终端掌控能力强。http://www.hibor.com.cn(迈博汇金)随着消费升级和城镇化率提高,消费者对生活品质的追求由外在转向内在,家纺行业正值发展时机。我们看好公司未来的发展,维持“推荐”的投资评级。

要点:

年报业绩符合预期:2012 年实现营业总收入17.77 亿元,同比增长22.26%;实现归属母公司股东的净利润2.60 亿元,同比增长25.78%;实现扣非后归属母公司股东的净利润2.58 亿元,同比增长28.42%;实现EPS 1.62 元,符合市场及我们的预期。

全年新开店342 家,电商销售增长迅猛:在去年家纺行业整体低迷的背景下,公司收入保持增长主要得益于线下渠道的稳步扩展以及线上电商业务的大幅提升。2012 年公司新增门店342 家,其中直营店、加盟店分别为69 家、273 家;年底门店存量2273 家,其中直营店、加盟店分别为573 家、1703 家,直营占比约为25%。电商销售全年实现收入2.23 亿元,同比增长117.34%,线下渠道同比增长仅为15.03%;电商销售收入占营业收入12.55%,“双十一”单天实现销售7000 万元,预计未来电商销售占比仍将进一步提高。

毛利率提高1.4pct,期间费用率保持稳定:由于四季度秋冬产品毛利率将较一二季度高,公司四季度毛利率较前三季度提高2.5pct;套件等高毛利产品收入占比提升,全年毛利率同比提高1.4pct 至48.4%,预计公司今年毛利率基本保持稳定。由于管理模式规范成熟,公司销售费用率同比略降0.1pct 至23.3%,管理费用率同比持平保持4.6%;由于公司购买理财产品金额增加导致利息收入增加,财务费用率略降0.1pct 至-0.4%。

存货周转率提高,库存压力不断减轻:公司存货余额较年初下降15.44%至4.37 亿,存货占比下降9.46pct 至21.08%,周转率较同比上升0.27次至1.92 次,高于10 年、11 年水平,表明公司去库存进度较为理想,未来轻装上阵弹性更大。公司终端销售良好,客户回款及时,销售收到现金的能力提升,公司经营性净现金流同比大幅增长112.57%。。

家纺行业发展正值时机,维持“推荐”评级:公司坚持有特色的产品设计,注重维护品牌形象,经营战略稳健,要求能够把握和掌控渠道终端的质量,这也是公司直营占比较大、加盟占比较小的原因。随着消费升级和城镇化率提高,消费者对生活品质的追求由外在转向内在,家纺行业正值发展时机。房地产市场回暖,对家纺行业的支持作用今年或将体现。公司13 年销售计划同比增长10%-15%,预计净利润同比增长10%-18%。

我们看好公司未来的发展,维持“推荐”的投资评级。

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