海通证券:哑铃风格配置应对震荡市

年初乐观预期和流动性改善推动的上涨阶段结束,市场向盈利推动转变,未来宏观经济数据的验证成为重点关注的因素,市场进入震荡期。从大类资产配置的角度,仍以持有权益类资产为主,对于组合风格上,依然延续前期的配置策略:采取哑铃风格配置基金组合,基金行业配置方面,紧紧抓住“金融+消费成长+大科技”的配置逻辑,金融板块在业绩确定性和估值方面仍具有优势,消费成长和大科技契合改革和经济转型趋势,未来新兴产业的成长、传统行业的集中度提升带来的成长、消费升级和产业升级过程中的成长以及大环保、城镇化等相关主题或将是贯彻全年的主题。

国联安优选行业

国联安优选行业成立于2011年5月23日,在海通基金分类中属于股票型基金,适合具有较高风险承受能力的投资者。该基金主要投资于流动性周期、企业盈利周期和通货膨胀周期中的景气行业。截至2012年12月31日,规模为7.70亿元。

该基金善于“自上而下”站在宏观角度把握行业投资机会,辅之以“自下而上”的个股精选提升业绩,仓位策略稳健。基金经理研究积淀深厚,历史投资业绩持续优秀,综合能力较强。重配金融、机械和电子行业,哑铃配置风格明显。

研究经验丰富,投资业绩优秀:国联安优选行业的基金经理王忠波博士研究经验丰富,投资业绩较出色。他从1996年起从事证券研究,研究积淀深厚,尤其对于宏观经济运行模式、经济周期理论有着深入而自成体系的研究。他自2008年起开始管理基金,历任银河稳健、银河行业优选、国联安优选行业三只基金,任职期同业排名均列前1/4,业绩突出,稳定性高。国联安优选行业2012年净值增长了11.10%。

宏观视角优选行业,哑铃型配置契合市场:基金的良好业绩主要来源于行业配置方面。基金重视从宏观大视野出发,站在全局高度进行行业和细分行业分析,判断行业未来的发展趋势。2012年基金主要通过对大消费和高成长股的重配取得了良好业绩,在2012年四季度基金降低了食品饮料行业的配比,提升了金融行业的配比,收效良好。从2012年四季报来看,基金目前重配了金融、机械和电子行业,哑铃配置风格明显,契合市场风格。

选股注重成长性,仓位策略稳健:在高成长股的选择上,基金较重视行业的发展空间、企业的核心竞争力、企业文化等因素,兼顾估值安全边际。2012年重仓的欧菲光大华股份对业绩贡献较大。基金在大类资产配置上策略相对稳健,较少进行5个点以上的增减仓操作,组合结构对基金业绩的影响更甚于仓位。

兴全社会责任

兴全社会责任成立于2008年4月30日,为股票型基金,适合风险承受能力较高的投资者。基金在追求当期投资收益实现与长期资本增值的同时,强调上市公司在持续发展、法律、道德责任等方面的履行。截至2012年底,规模为48.45亿元。

兴全社会责任基金中长期业绩较优,2012年以来业绩有所提升。兴全社会责任基金运作仓位相对稳定,行业配置偏重周期和消费,持股集中度较高、换手率低,在成长和平衡风格市场表现出色。在最新一期海通基金评级中获五星级。

中长期业绩较优,2012年以来有所提升:基金自成立以来长期业绩优秀,近三年收益位居同类前25%。单年看,基金在2009年表现突出,位居同类第3位,2010年也维持在同类前1/3,2011年业绩有所波动。基金2012年业绩有所提升,累计收益11.49%,超越上证指数8.32%,位居同类前20%。

行业配置偏重“周期+消费”:基金在行业配置上以周期和消费为主线,在金融、地产、石化、机械等偏周期行业上保持了较高的配置比例。该基金对金融和地产波段操作特征明显,例如2012年以来增加了地产的配比,2012年末金融行业配置比例达到21.48%,在四季度获得了较好的收益。基金在大消费行业中的医药生物、食品饮料等行业也保持了较高配置比例。

仓位相对稳定,持股集中:该基金经理策略研究经验丰富,对市场走势有一定洞察力,但在资产配置上操作谨慎,仓位维持在同类基金平均水平,在85%上下5%的范围内调整。该基金仅在市场面临大幅下跌时降低仓位,如2010年二季度仓位由一季度末的91.09%缩减至78.31%,一定程度上缓解了市场下跌带来的影响。海通风格箱显示基金在成长和平衡风格市场表现出色。基金持股集中且换手率不高,如十大重仓股中的康得新恒瑞医药等都持有了较长时间。

广发核心精选

广发核心精选基金成立于2008年7月16日,属股票型基金。基金坚持“核心--卫星”投资策略,在控制风险的前提下,追求基金资产的长期稳健增值。在证券投资基金中表现出高风险、高收益的特点。截至2012年底,规模为26.05亿元。

基金中长期业绩良好,短期存在一定波动。投资运作上,灵活行业配置,积极选股,整体维持较高仓位,进行温和调整,在上涨及震荡市场,成长、非周期及平衡风格市场中有出色表现。在最新一期海通基金评级中获五星级。

中长期业绩良好:基金近1年、3年业绩表现位居同业前5%,表现出色,短期存在一定波动。分年度看,基金整体高仓位淡化资产配置,使其在2009年上涨市场中能收获较好收益,但在2011年市场下跌时,对业绩产生一定拖累。同时,由于基金配置长期偏重稳健成长的大消费及快速成长性个股,较好适应2010年成长的市场风格,而在2011年“金融+大消费”的行情中业绩有所下滑。2012年上半年受益于对食品饮料和建筑行业的集中持有,业绩显著提升。

灵活行配积极选股,淡化资产配置:虽然广发核心精选基金契约中说明以沪深300为配置核心,但基金经理在行业配置上并非简单复制,而是能够相机行事,选择性配置行业,操作较为灵活。目前,基金前三大行业为建筑、房地产和医药。另外,基金经理选股能力较强,善于挖掘高成长个股,持股较为分散,股票换手率较高。基金经理在资产配置方面采取淡化择时的策略,整体维持较高仓位水平。基金经理任职期内,仓位整体维持在85%-93%之间,增减仓变动温和,幅度整体不超过5个百分点。

非周期+成长风格:我们通过广发核心精选基金历史表现情况,可以看到,该基金表现出非周期成长风格,高收益高风险,业绩存在波动性,业绩弹性较大,在上涨及震荡市场中,在成长、非周期及平衡风格市场中有出色表现。

长信双利优选

长信双利优选在海通分类中属于灵活混合型基金,股票投资比例为30%-80%,成立于2008年6月19日,截至2013年12月31日规模为1.22亿元,在主动偏股型基金中表现出高风险高收益的特征,适合具有较高风险承受能力的投资者持有。

基金历史业绩良好,基金经理选股视角独到,善于挖掘高成长性公司和拐点型公司;主要配置于大消费行业,兼顾周期性行业轮动,淡化大类资产配置,该基金在成长和平衡市场风格中表现突出。持仓以金融、食品和批发零售为主。

各阶段业绩良好:基金历史业绩良好,2011年以来业绩尤为突出。截至2013年2月28日,基金最近3年、最近2年和最近1年同业排名分别为19/74、1/82和1/90。长信双利历任4个基金经理,现任基金经理谈洁颖自2012年7月开始管理该基金,管理以来基金延续了良好业绩,任职以来截至2013年3月15日,基金净值累计上涨了15.11%,业绩同业排名第2位。

选股视角独到,业绩贡献较大:业绩归因结果显示,个股选择对长信双利优选的业绩贡献较大。基金经理谈洁颖以个股选择见长,管理学背景的她在选股方面视角独到,偏爱管理层优秀、业务纯粹的公司。例如,管理层方面,基金选择了管理层为医学专业背景出身的双鹭药业重仓;从业务纯粹的角度考虑,基金成功挖掘并重仓了拐点型公司——去年11月剥离非主营业务的贝因美等。

重点配置大消费和成长行业,兼顾行业轮动:基于中国大众消费行业中未来将出现全国性甚至全球性消费品牌的判断,基金将资产主要配置在食品饮料、医药生物、批发零售、信息技术等消费或偏成长行业中,20%-30%的资金兼顾周期性行业的轮动。基金经理对消费的细分子行业大众消费品有较深入的研究。总之,该基金的投资风格为淡化大类资产配置,精选个股的策略,集中投资于消费和偏成长行业。

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