招商地产:房地产销售取得跨越式增长 增持

招商地产(000024)研究报告内容摘要】

事件:公司发布2012 年年报,公司2012 年实现营业收入252.97 亿元,同比增长67.4%;归属于上市公司股东的净利润为33.18 亿元,同比增长28.03%;基本每股收益1.93 元/股,同比增长27.8%。

点评:

房地产销售取得跨越式增长。公司2012 年实现销售面积247.52 万平米,实现签约金额363.86亿元,同比分别实现106.3%和73.3%。2012 年房地产业务毛利率51%,较2011 年减少5 个百分点。

持续拿地,可售资源充足。2012 年公司在深圳、天津、北京、上海、佛山、青岛等11 个城市新增18 个项目,获取项目资源391 万平方米,其中权益面积304 万平米,同比增长31.6%。截止报告期末,公司总项目资源建筑面积超1200 万平方米。包括新增城市毕节、常州和哈尔滨,已进驻城市增至19 个,战略布局更为均衡。

财务状况稳健。报告期末,公司资产负债率为70.5%,较年初增加3.5 个百分点;公司扣除预收账款后的资产负债率为46.97%,较年初的48.3%降低1.33 个百分点。截至报告期末,公司持有现金182.4 亿元,高于短期借款和一年内到期长期借款的总和165 亿元,财务状况稳健。

盈利预测:预计公司2013~2015 年每股收益分别为2.2 元(下调2.7%)、2.76 元(上调3%)、3.23 元,对应2013 年3 月18 日收盘价(23.22 元)的市盈率分别为11 倍、8 倍、7 倍,维持“增持”评级。

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