电力行业:供电业绩稳中有增 推荐

  【电力行业研究报告内容摘要】

  2012 年,全国用电增速较低,但受益于电价上调,全行业收入平稳增长。其中,供电子行业盈利稳步增长,火电子行业受益电价上调和煤价明显下降,业绩大幅增加,水电子行业全年电量大发,盈利能力突出。我们判断,由于2013 年火电业绩将大幅增长,电网盈利较为平稳,全行业全年业绩将持续提升。

  2012 年全国工业企业利润同比增长5.3%。2012 年,全国规模以上工业企业实现主营业务收入91.59 万亿元,同比增长11%,实现利润5.56 万亿元,同比增长5.3%。在稳增长政策作用下,经济已经出现企稳回升势头,各行业盈利情况明显改善。

  供电业绩稳中有增,发电盈利大幅提升。全行业2012 年实现利润总额2470亿元,同比增长74%;四季度实现利润总额782 亿元,同比增长134%。电价上调、煤价下降和水电增发是推动全年盈利增长的主要原因。

  用电需求有所回暖,电网盈利稳步增加。供电子行业2012 年实现利润总额938 亿元,同比增长30%,四季度实现利润总额201 亿元,同比增长85%;在电价上调利好下,电网营业收入平稳增长,利润总额稳步提升,盈利能力较强。

  煤价维持低位,火电盈利大增。火电子行业2012 年实现利润总额846 亿元,同比增长311%,四季度利润总额393 亿元,同比增长287%。火电受益于上网电价上调和煤价大幅下跌,全年毛利率达12.0%,盈利能力明显提升。

  河流水量丰沛,水电盈利突出。水电子行业2012 年实现利润总额456 亿元,同比增长61%,四季度利润总额80 亿元,同比增长65%。四季度水电发电量环比下降,毛利率回落到36%,但同比上升5 个百分点。2013 年,一季度水电发电量较低,毛利率处于较低水平,全年水电盈利主要还看汛期来水。

  电煤价格下降,业绩持续提升。用电需求有望随宏观经济回升,全行业营业收入将随之增加,由于火电业绩将大幅增长,电网盈利较为平稳,全行业全年利润总额将取得持续提升。预计电力、热力全行业2013 年度营业收入55617亿元,同比增长约7%,利润总额3290 亿元,同比增长约33%。

  风险提示:用电需求增速低于预期,动力煤价大幅回升、河流来水转枯都将对行业盈利带来不利影响。

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