盛达矿业:自产精矿产量有望增长 增持

盛达矿业(000603)研究报告内容摘要】

事件:公司近日发布年报,全年实现营业收入92,284.65万元,同比下降2.02%;营业利润71,472.09万元,同比下降3.20%;净利润54,277.76万元,同比下降2.94%;归属于上市公司股东的净利润34,423.36万元,同比下降1.99%.折合EPS0.68元,略低于我们预期0.77元。

投资要点 产量上升不抵价格下跌,导致业绩小幅下滑。2012 年国内银锭,铅锭和锌锭均价分别为6467 元/公斤,15332 元/吨和15028 元/吨,同比分别下跌16%, 6%和11%。根据分部业务收入,我们测算,2012 年公司银精矿,铅锌精矿产量分别为125 吨和4 万吨,同比增长38%和14%. 2013 年公司看点一:自产精矿产量有望增长. 随着2012 年四季度90 万吨采选矿扩建工程完工,预计2013 年产量将继续增长。我们预测公司13 年银精矿,铅锌精矿产量分别为152 吨,5.2 万吨,同比增长22%和30%. 2013 年公司看点二: 资产注入预期强烈。公司于2011 年10 月重组成功, 曾承诺2 年内,解决集团同业竞争问题, 即2013 年底前完成相关资产注入。目前集团除了上市外,旗下还有8 家企业涉及银铅锌矿业务,探明的银,铅, 锌储量相当于目前公司权益储量的68%,29%,26%。

财务与估值 根据我们对公司主要产品的量价假设,预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.93、1.00 元(原预测分别为0.97、1.04 元),新增2015 年预测为1.04 元,根据可比公司估值,给予2013 年27 倍PE 估值,对应目标价25.10, 维持公司增持评级。

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