友阿股份:四季度业绩超预期 推荐

友阿股份(002277)研究报告内容摘要】

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1、四季度业绩高增长是亮点。从单个季度的经营情况来看,四季度公司收入17.6 亿元,同比增长30%;净利润为4859 万元,同比增长36%。业绩表现明显好于行业平均水平。其原因主要是公司主力百货门店友谊商店A. B 馆、友谊商城、阿波罗商业广场内生增长较大,长沙奥特莱斯业绩超预期以及金融业务增长迅速所致。

2、成熟门店稳定增长。我们预计主力门店—友谊商店A、B 馆2012全年的销售额在20 亿以上(同比增长20%以上),净利润在1.5 亿元以上(同比增长27%)。其他门店,如友谊商城、阿波罗广场的业绩增长也都在20%以上。

3、友阿奥特莱斯表现靓丽。2011 年开业的友阿奥特莱斯预计2012 年全年销售额在5 亿元左右,净利润在1500 万元。2013 年奥特莱斯有望继续高增长,销售规模在7 亿元左右,成为公司新的业绩增长点。

4、关注2013 年新的增长点。经过一期扩张建的春天百货经营面积达到3 万平米,已经于 2013 年1 月底开业,预计全年销售额达到4 亿元左右。此外,以黄金、珠宝为主要经营产品的国货陈列馆将于2013 年初营业。

5、金融业务保持稳定增长。公司下属的小额贷款公司2012 年全年贡献净利润在4000 万左右,考虑到该业务主要服务对象主要是公司的供应商以和资本金较小的限制,预计未来每年保持稳定的业绩贡献。

6、业绩预测与评级。湖南是主要的拓展市场,公司除了旗下的天津项目外,未来的拓展会以湖南为主要市场,我们看好公司的省内扩张计划。

我们预计公司2013—2014 年的EPS 分别为0.80 元和0.96 元,其中,对应零售主业的EPS 分别为0.69 元和0.82 元。目前对应的估值分别为13 倍和11 倍,给予“推荐”评级。

7、风险提示。宏观经济波动及新开店培育期低于预期。

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