电力行业:电煤谈判取得进展 推荐

  【电力行业研究报告内容摘要】

  中长期合同煤谈判获突破,神华和大唐率先签约。根据《21 世纪经济报道》文章,神华集团已经和大唐集团签订中长期合同,而且,其他四大发电集团也会陆续和神华集团签约。这可以看作是电煤谈判的方向标,而且622 元/吨的签约价,也可能成为电煤双方签约的参照标杆。

  签订价格的电煤合同仍是少数,多数为签量不签价。根据中国煤炭工业协会统计,2013 年全国合同煤签订量18.7 亿吨,但只有6600 万吨的合同煤明确签订了购销协议价格。之所以没有签订价格,是电、煤双方在未来煤价走势判断上存在很大分歧,无法取得共识。这印证了我们之前分析的结论,2013年是电煤价格市场化元年,电、煤双方会有很大的预期差异,只有经过一段时间试验,才能逐渐取得共识,形成真正有约束力的“定时、定量、定价”的电煤合同。

  电力企业平均电煤采购成本下降,是明显利好。根据中国煤炭市场网的数据,2012 年秦皇岛5500 大卡的电煤平均价格为710 元/吨,神华重点合同煤是600元/吨左右。对于沿海全部从秦皇岛采购电煤的电厂,如果2012、2013 两年都是重点合同煤、市场煤各占50%,那么2012 年的平均煤炭采购成本为655 元/吨,2013 年的平均采购成本为620~630 元/吨,下降幅度为4.6%。由于燃料成本占火电企业的成本比重非常大,这对电力企业来说,形成实质性利好。

  减少中间环节成本,电、煤企业有望得到共赢结局。2012 年是供需关系转折之年,在此之前,由于电煤供需关系紧张,运输成本、中间环节交易成本非常高,带来市场煤价非理性上涨,电力企业苦不堪言,而煤炭企业也没有获得所谓的“暴利”。供需关系逆转后,中间交易成本大幅下降,虽然重点合同煤价有小幅上涨,但是对电力企业来说,市场煤价的下跌,完全能够抵消这部分成本增加,不仅煤炭生产企业直接受益,电力企业也是受益者,电、煤两个行业有望真正实现“和谐发展”。

  经营环境稳定,利好电力企业,推荐优质龙头企业和代表先进经营模式的企业。稳定的经营环境对电力企业是重大利好,对于曾经在高通胀下承担了大量社会责任的火电企业,政府应该给予政策支持,让这些企业对之前的亏损进行适当弥补,因此,适当的高盈利水平应该是被允许的。我们重点推荐:(1)成长性企业:国电电力国投电力宝新能源;(2)主要龙头企业:长江电力华能国际华电国际;(3)经营模式先进、煤电一体化、受益特高压送出的企业:内蒙华电、st 漳电。

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