迪安诊断：股权激励彰显信心 买入

　　【迪安诊断(300244)研究报告内容摘要】

　　投资要点

　　2013 年2 月27 日，公司发布2012 年度业绩快报，全年实现销售收入7.06 亿元，同比增长46%；归属于上市公司股东的净利润为0.60 亿元，同比增长42%；折合EPS0.65 元，略超我们的预期（0.63 元）。

　　同时公司公布了股权激励的草案。首先，从业绩快报来看，此次EPS 落在了预告0.62-0.66 元的较上限。我们预计杭州实验室全年收入增速超过50%，南京和上海实验室超过40%，北京实验室超过80%，随着实验室的日趋成熟，净利润率的提升速度或超我们的预期。另外公司在2012 年下半年收购的武汉和重庆实验室我们预计2013 年开始就有望实现盈利。另外，公司还公布了股权激励的草案，本次激励计划的激励对象共273 人，均为公司的中高层管理人员、核心技术（业务）人员。公司拟向激励对象授予300 万份股票期权，首次授予272.52万份，预留27.48 万份。首次授予的股票期权的行权价格为31.38 元。

　　我们对公司的股权激励方案业绩增速进行了简单测算，其中2012 年的非经常性损益约为162 万元（营业利润和利润总额之差），税后接近138 万元，相应的可以计算出扣非后的净利润，那么2013-2015 年的名义净利润增速分别为20%、33%和37%。然后我们按照公告中提及的期权费用，剔除期权费用的影响，公司实际的经营利润增速未来三年应该都将至少保持在30%左右，显示了中高层管理人员对公司未来成长的信心。

　　盈利预测与投资建议：考虑到未来期权费用的摊销，我们小幅调整了公司的盈利预测，预计公司2012-2014年的营业收入分别为7.05、9.63、12.90 亿元，同比增长46.2%、36.6%、33.9%；归属母公司净利润分别为0.59、0.74、1.03 亿元，同比增长40.7%、25.2%、38.0%；对应EPS 分别为0.65 元、0.81 元和1.12元。目标价38.73 元，依然给予“买入”评级。

　　风险提示：质量控制风险，应收账款坏账风险，独立性风险。