罗莱家纺推低门槛方案 遭质疑的股权激励猛药

本报记者 张晓斌 北京报道

“我们会吸取2012年的教训,今年增长目标会作相应调整,同时,做好管理费用控制。”面对市场对罗莱家纺偏重规模、利润下滑的质疑,罗莱家纺董秘田霖如是回应。

1月29日,罗莱家纺公布上市3年来首份股权激励计划,拟向220名管理和业务人员授发350万份期权,值得注意的是,该激励计划没有提供净利润考核指标引发市场质疑。对此,田霖称主要由于公司3年期高新技术企业资质即将到期,正在重新申请,公司未来税率存在不确定性,所以没有提供净利润指标。

对比此前几年高速增长,罗莱家纺此次激励计划要求可谓“低门槛”;在经历了2012年激进扩张导致业绩下滑,以及高管变动之后,罗莱家纺能否真正放缓脚步,顶住新一轮行业复苏诱惑耐人寻味。

股权激励稳定军心

根据公告,罗莱家纺拟向激励对象授予350万份股票期权,激励对象包括罗莱家纺核心管理、技术(业务)人员等在内共计220人,占公司员工5.36%。

而在行权条件方面,要求2013-2015年度里,每年度的净资产收益率不低于16%,以2012年为基数,营收增长分别不低于15%、32%和52%。如果进行换算的话,这3年的营收同比增长约为15%、14.78%和15.15%。

罗莱家纺没有对净利润目标设置具体数值,但要求各年度归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于最近3个年度的平均水平且不能为负。

值得注意的是,在此前半年多时间里,罗莱家纺有多名管理人员工作变动及辞任,包括副总裁吕春东、董事会秘书龚觉非、财务总监仲黎等人。

多家券商认为,此次罗莱家纺股权激励行权条件要求不高,预计未来行使期权为大概率事件,同时,激励对象覆盖广泛,有利于稳固中高层管理人员。

“2012年罗莱家纺业绩表现低于市场预期,股价经历了从80元直线下跌至30元的浮沉。”长城证券分析师姚雯琦认为,罗莱家纺此时推出股权激励计划“意在表明公司认为业绩触底条件已经具备”。

罗莱家纺公告显示,2012年上半年营收10.36亿元,同比仅增长3.31%,净利润1.33亿元,同比大跌17.70%,经营活动产生的净现金流为负1.58亿元,而上年同期为5240万元,同比减少了4倍多。

对于中期业绩下滑,罗莱家纺称2012年国内经济呈现下滑态势,消费品市场也呈现低迷态势,社会消费品零售总额同比增长回落。

田霖在接受《华夏时报》记者采访时也坦承,“2012年公司业绩增长目标定得有点高,行业不景气导致收入下滑,加上人员费用增加,导致公司利润下滑。”

之所以股权激励计划没有纳入净利润指标,田霖表示,是由于公司3年期高新技术企业资质即将到期,目前正在重新申请,可能面临税率调整问题。

扩张的诱惑

然而,此次股权激励计划草案,其考核主要标准是每股净收益和营收增长率,而不是通常的净利润增长率,也让人担心罗莱家纺会因为偏重营收增长而再启扩张冲动。

2012年罗莱家纺的逆势扩张仍让人记忆犹新。据了解,罗莱家纺2012年新增店面大概为400-600家,而2011年新增店面尚为286家。

对此,田霖表示,其实2012年罗莱品牌新开门店基本与2011年持平,由于公司新代理了一些国际品牌,每个品牌一开就十几家店,导致开店规模超过以往。

高速扩张让罗莱家纺业绩遇挫。东方证券分析认为,罗莱家纺自身决策偏差,年初对行业形势判断偏乐观,逆市扩张和组织架构人员等费用大幅攀升与收入不匹配,导致业绩波动幅度大于行业。

不过,2012年下半年,意识到扩张错误的罗莱家纺很快进行了调整,包括减少向渠道压货、暂停上半年启动的北方总部一期1亿规模投资项目,将原募集资本用于南通220万件家纺项目投资,以提高募集资本利用效率。

据了解,罗莱家纺的渠道模式主要是加盟,辅之以直营店,而富安娜则更强调加盟商和直营均衡发展。

业内分析人士称,在家纺发展初期,企业规模小,通过代理加盟的方式,可以快速拓展渠道,实现“跑马圈地”,但一旦市场逐步成熟,消费者趋于理性时,原有的粗放式外延扩张就难以为继。直营店虽然受制于租金、直接库存和运营成本,但可以保证对渠道的控制力,并能够快速反映市场需求。

实际上,罗莱家纺虽然以加盟模式迅速壮大,但其也早意识到直营渠道重要性。按照罗莱家纺的计划,其2009年上市募集的9亿资金中(扣除发行费用),有2.69亿用于直营连锁营销网络建设,约占募集资本30%。

但截至2011年底,这个为期两年的投资也只到位了4149万元,完成率仅15.43%,从而不得不将建设周期再延长两年至2013年底。

对于直营项目进展缓慢,罗莱家纺也坦承,主要因公司对直营策略相对保守,注重短期利润考核制约了直营市场发展,也导致直营市场管理水平未达预期。

据田霖介绍,目前罗莱家纺的渠道结构,仍以加盟为主,直营和加盟店面的比例,基本为2∶8。“未来公司会在一些大的区域市场进行战略调整,加强直营能力,但整体来看,仍会以加盟为主。”

(华夏时报)

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