家用电器行业:优配业绩存增量股票 增持

【家用电器行业研究报告内容摘要】

投资要点:

1 月家电跑赢大盘。截至本月30 日,申万家电指数累计涨幅9.51%,沪深300指数涨幅6.57%,超额收益2.94%,延续2012 年领涨大盘态势,受益于家电业绩向好预期和城镇化促销费利好。白电、黑电、小家电、照明分别上涨10.33%、9.99%、3.76%和1.94%。个股涨跌幅差异较大,主要与年报预期行情有关。格力电器、ST科龙、美菱电器老板电器、深康佳A、小天鹅A、海信电器等涨幅居前。

空调12 月产销高增长,美的步入增长轨道。单月行业出货量700.95 万台,增长14.76%,内销3384.31 万台,同比增长18.39%,出口316.64 万台,同比增长10.64%。内销主要是渠道铺货,出口在与海外需求回升。工业库存759.48 万台,连续2 个月上升,整体情况良好。产量737.25 万台,增长3.16%,处于合理范围内。

2012 年累计出货10487.97 万台台,同比下滑3.89%,好于预期,内销5740.12 万台,同比下滑4.89%;外销4665.55 万台,同比3.69%。12 月格力出货量大增37.21%,;美的出货量增长14.29%,连续两月增长,显示战略调整基本结束;青岛海尔下滑4.29%。

冰箱11 月延续增长态势。当月行业出货量503.1 万台,同比增长10.6%,内销363.7 万台,同比增长16.4%;出口139.4 万台,同比下降2.2%,受到季节性需求因素和低基数影响。其中,内销累计出货量首现正增长。库存259.11 万台,创近期新低,同比下降19.9%;产量484.1 万台,同比上升1.9%。海尔、海信出货保持较高增长,美的微降。海尔市场份额再度扩大,美的市场份额超过海信科龙重回第二。

洗衣机12 月内外销降幅扩大。12 月洗衣机464.52 万台,同比下滑12.25%,连续三个月降幅扩大,内销下滑7.06%,出口同比下滑21.23%。全年外销强劲不敌内销低迷,2012 全年出货量微降0.13%。12 月产量492.7 万台,同比下降8.5%。

工业库存292.77 万台,同比增加4.6%,比11 月份增加13 万台。主要厂商出货均下滑,海尔市场份额进一步扩大。

年报行情延续,优配业绩有支撑股票。目前行业PE 估值14.63,相对估值优势依然突出,较非银行上市公司估值溢价率下滑至近几年内低点。白电整体PE 估值仅11.89,最近两个月虽然涨幅较大,但上升空间仍然存在。主要原材料价格低位稳中略升,但上升动力不足,短期影响较小。四季度宏观经济触底回稳,城镇化进入实质性推动阶段,构成消费产业长期利好,维持行业“增持”评级。同时,家电下乡政策1 月底彻底推出,行业优势将进一步向龙头优势企业集中,上市公司受益明显。个股配置上,在年报行情延续、大盘大幅回调可能性较小情况下,业绩增长型股票涨幅居前,建议配置业绩存增量股票,首推包括格力电器、青岛海尔、老板电器、兆驰股份

小天鹅A、ST 科龙、TCL 集团、华意压缩等四季度业绩预期大幅好转公司可重点关注,海信电器、九阳股份合肥三洋等低估值公司安全边际较高。

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