星辉车模:童车有望成为公司第二引擎 买入

  星辉车模(300043)研究报告内容摘要】

  事件:

  公司发布业绩预增,比上年同期增长25%~35%。净利润区间10,139.71 万元~10,950.89 万元。扣非后增长30%~40%。

  投资要点

  预计全年增长30%左右,非经常损益影响业绩增速。我们预计公司全年增长30%左右,2012 年EPS 为0.66 元,略低于我们前期预测,但公司2012年非经常性损益据披露达到422 万元以上,合EPS 为0.03 元,若除去该费用,业绩预期与我们前期预测相符,展望2013 年,SK 并购后和股权激励费用下降带动非经常性费用下降。

  预计2013 年童车将开始放量,有望成为公司第二引擎。公司目前具备50 万辆童车的生产能力,预计2012 年销售6 万辆左右,处于产能达产初期,随着后期改版完成和渠道逐步推广,我们预计2013 年童车销售有望达到20 万辆,增长加快并有望成为公司第二引擎,未来建议关注产品铺货速度和终端渗透率。,一季度并表导致业绩增长加速。预计公司2012 年8 月并表SK 公司,并表时间较晚也是导致业绩低于前期预测的原因之一,进入2013 年,SK 公司全年贡献业绩,因为基数原因我们预计一季度公司增速将有望加快。

  财务与估值

  小幅调高2013 年盈利预测,维持买入评级。基于我们对童车项目改版后销售的信心,我们认为公司有望完成20 万辆销售预测,同时,因为股权激励到期等因素也将压低公司2013 年费用率水平,我们小幅下调2012 年盈利预测,但调高2013 年盈利预测,预计2012~2014 年EPS 分别为0.66,0.98 和1.27(原预测分别为0.68,0.92 和1.16 元),根据可比公司2013年估值水平为23 倍,对应目标价22.54 元,维持公司买入评级。

  风险提示

  童车销售2013 年增长低于预期;以及终端车模品牌竞争加剧。

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