玻璃行业:重油价格上涨降低行业盈利 中性

【玻璃行业研究报告内容摘要】

主要观点

1 月中旬行业仍处淡季,但部分地区经销商短期补库导致部分地区价格略有上行,除华南由于企业拉涨以及气候相对适宜导致的需求相对平稳,各地需求下行趋势仍然不止。玻璃平均价格(4mm)为66.3 元/重箱,环比上涨1.0 元/重箱。预计1 月中旬毛利率为5.4%,由于重油价格上涨,因此毛利率环比下滑1.1%。

我们认为:短期来看,由于季节性因素影响,行业盈利以及价格仍处于下滑通道。中长期而言,由于目前停窑率以及库存仍处历史相对高位,未来盈利大幅上行空间将受到一定限制。

主要指标跟踪:停窑率(23.5%,环比基本持平)、毛利率(5.4%,环比下滑1.1%)、库存(2697 万重箱,环比减少41 万重箱,环比下滑1.5%)、固定投资增速、地产销售面积增速。

主要推荐公司:南玻A(“买入”评级) 、旗滨集团(“增持”评级)。

全国价格略有回升,库存仍处高位

本旬,全国玻璃部分地区出现价格短暂回升情况,我们认为主要原因是一方面华南销售仍然相对平衡,加上企业拉涨,价格略有提升,而华东、华中地区价格上行部分原因源于当地经销商小规模囤积库存导致,但我们认为这种涨价后续并不可持续,而同时,北方地区需求基本停滞,西北地区价格也仍处于下滑状态。我们认为全国各地区玻璃价格仍然处于下滑趋势,幅度趋缓,市场需求萎缩也在持续,企业库存仍处高位。本旬,主要城市玻璃平均价格(4mm) 为66.3 元/重箱,环比上涨1.0 元/重箱。从幅度上看,全国各地价格下滑0.3-3.0 元/重箱不等,其中广州价格上涨3.0 元/重箱,幅度为3.9%,涨幅居前。

重油成本上行,玻璃-纯碱重油价差环比收窄

1 月中旬,纯碱、重油价格分别为1300、4600 元/吨,环比分别基本持平和上涨150 元/吨,玻璃-重油纯碱价差收窄0.6 元/重箱至3.6 元/重箱。

我们预计,短期内需求季节性减弱,未来需要关注明年节后下游地产需求变化。

停窑率环比基本持平、库存环比略有下滑

截止到1 月中旬,行业库存环比减少1.5%至2697 万重箱(环比减少41万重箱)。由于近期需求转弱,我们认为库存仍将保持高位。预计1 月中旬行业毛利率为5.4%,环比下滑1.1%。

玻璃板块及重点关注公司估值

1 月中旬(截止到1 月21 日),申万玻璃制造指数跑赢沪深300 指数4.3%,玻璃板块绝对PE 为38 倍,相较历史平均水平38.2 倍基本持平(历史最低点为15 倍,最高点为102 倍)。重点关注公司方面,南玻A,旗滨集团2012年PE 分别为55 倍、32 倍,分别高于历史平均的36、23 倍,维持“买入”和“增持”评级。

本周其他重要事件:玻璃基板业国内供需存过半缺口玻璃期货再现涨停创新高

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