国泰君安:给予电力行业跑赢大市的评级

电力行业:12月用电增速超预期

12月用电量增速超预期。单月用电量同比增11.5%至456.3十亿千瓦时,比11月份增速(7.6%)改善3.9个百分点。全年用电量则同比增长5.5%至4,959.1十亿千瓦时,比首11个月增速(5.1%)提升0.4个百分点。12月份重工业用电增速明显加快(11月同比增长6.7%,12月同比增13.2%),显示高耗能行业在12月继续显著回暖。目前我们预期2013年全社会用电量增长7.5%至约5,330十亿千瓦时。

2012全年火电利用小时数不足5,000小时,水电利用小时增长17.8%。全年火电利用小时数同比下降6.4%至4,965小时,水电利用小时则同比上升17.8%至3,555小时。12月单月火电利用小时数为458小时,同比下滑7.8%,主要由于去年同期高基数,水电利用小时数则为204小时,同比升23.6%。在水电利用小时回归常年平均(约3,350小时)的假设下,2013年火电利用小时预计上涨124小时至5,089小时。

全年新增火电装机为51吉瓦,同比跌13.4%,好于预期,而新增水电装机达19吉瓦,同比大幅增长55.1%,也好于预期。风电全年新增装机15.37吉瓦,同比倒退3.9%。截至12年末的火电装机容量为819吉瓦,同比增长6.6%,而水电装机则达到249吉瓦,同比增长8.3%,风电装机达到62.37吉瓦,同比增长38.4%。

12月用电增速高于预期,反映12年4季度以来重工业的复苏情况好于预期,有可能令动力煤价格上涨,但目前我们认为2013年动力煤价格不会显著上涨。我们暂不调整目前对电力行业 “跑赢大市”的评级,首选维持中国电力(02380 HK),评级为“收集”,目标价为3.00港元。

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