恒瑞医药:坚持创新方向 推荐

恒瑞医药(600276)研究报告内容摘要】

公司近况

我们近期拜访了恒瑞医药孙飘扬董事长,围绕公司运营、战略、研究等问题进行了讨论,对相关情况进行更新。

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坚持创新方向,研发进入收获期。公司研发创新采取循序渐进策略,选择目前尚不能提供完美治疗方案的疾病领域进行开发。坚持长期持续投入,目标争取每年都有新分子进入临床期,提高创新产品梯队的连续性。2013 年下半年开始,公司具备一定竞争力的创新成果将逐渐推出,推动发展进入新阶段。主要创新品种中:长效集落刺激因子马上结束临床,提出注册申请;阿帕替尼三期胃癌临床实验结果入组结束,期望2013 年底能够取得文号;法米替尼二期临床总结阶段,马上进入三期;瑞格列汀二期临床正在进行总结。单抗药物研发今年将能够看到一些成果。

调整营销,下沉渠道。公司坚持走创新路线同时,加大仿制药开发力度,推动多领域仿制,2012 年国内药品文号申报数排第二位。公司采取海外注册认证、研究新剂型等策略延长老品种生命周期。销售体系进行精细化调整,向二三线市场下沉渗透。

推进海外市场开发。目前公司战略以中国市场为核心,在国际仿制药市场以锻炼和积累为主。在搞好海外注册同时寻求合作伙伴,谋求联合申报和渠道开发,也会考虑进行许可证合作。

审时度势,推动发展。仿制药一致性评价、新版GMP 认证等政策将会利好恒瑞这样的优势企业。另外大病保险将会激活县级医院对于重大专科用药的需求,对于肿瘤等专科药用药有积极推动。对于招标环节不确定性,公司会坚持质量优先,以“首仿+FDA认证”等措施维持产品定价权。

估值与建议

维持盈利预测和“推荐”评级。根据最新调价趋势,我们维持公司2012/2013 年EPS 预测0.86/1.08 元,对应当前PE 分别为37x和29x。公司是国内化学药物领域的佼佼者,维持“推荐”评级。

风险:产品质量风险,产业政策变动风险,新药推广风险。

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