中海集运:业绩预告基本符合预期 推荐

中海集运(601866)研究报告内容摘要】

业绩预告基本符合预期

中海集运发布业绩预盈公告,2012 年度归属母公司净利润实现约5.2 亿人民币,较之2011 年的27.4 亿元的净亏损实现同比扭亏。

业绩预告基本符合市场预期。

评论

主业大幅减亏。在班轮行业联合提价的努力之下,2012 年欧美航线的现货运价同比显著改善,其中欧线从900 美元/TEU 回升至1400 美元/TEU,美西从1650 美元/FEU 回升至2300 美元/FEU。

由于市场运价的改善,以及公司的积极推涨,公司主业亏损同比显著收窄。公司2011 年主业亏损接近29 亿元,2012 年预计估计收窄至10 亿元左右,2012 年后三个季度主业实现盈利约6 亿元。

调整箱队结构,改善现金流和盈利情况。公司在四季度两次出售3-8 年的集装箱队约29.5 万标准箱。该举措合计带来约30 亿人民币的现金流入。同时,箱队处置也带来了约9.25 亿的资产处置收益。

预计 2013 年盈利状况继续温和改善。2013 年全行业名义船队运能扩张速度将提高至8%左右,主要机构预测需求增速回升至6%左右,但是名义运力仍比需求增速高3 个百分点,表明名义产能利用率继续向下。因此,班轮公司仍可能继续去年的谨慎联合提价策略,以避免亏损。我们预计欧线和美线的现货运价均值与去年基本相当,美线4 月份的年度合同运价将可能从去年1800 美元/FEU 左右提升到2200 美元/FEU 以上,与其现货运价接近,而燃油单价我们估计与去年持平。在综合运价小幅提升,单位成本平稳的背景下,2013 年的公司主业盈利将可能由负转正。

盈利预测调整

根据公告内容,我们小幅上调2012 年盈利预测至0.04 元。但2012年四季度和2013 年一季度的运价走势略低于预期,我们将综合平均的单箱收入小幅下调1%,并微调其他成本费用情况,进而将小幅下调2013 年盈利预测,从之前的0.10 元调至0.05 元。

估值与建议

A 股中海集运目前市净率约1.1 倍,具备较强的安全边际。基于春节前后班轮公司宣涨较为频繁,和全年基本面温和改善的判断,维持推荐评级,但短期内缺乏较强的基本面催化剂。

风险

旺季提价幅度不及预期的风险。

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