航运行业:关注春节后装载率和闲置率水平 中性

【航运行业研究报告内容摘要】

投资要点

事件:船公司多数计划在1 月10 日在欧线、美线涨价,欧线宣布涨价300-350 美元/TEU 不等,美线600-800美元/FEU 不等。目前欧美航线平均载运率约在80-85%,部分船公司装载率能到90%。

船公司涨价计划主要为今年运价波动的一种修复行为,主要目的为稳定市场信心和3-4 月期间美线运价谈判造势,预计2013 年运价的走势会较2012 年更为平稳。

供给层面:目前订单运力比约为20%。2013 年预计集装箱船交付增速10%,但交付比例预计为75-80%,整体交付压力较小,但大船结构性过剩仍是主旋律;Alphaliner 数据显示截至到2012 年12 月底,闲置船舶总数约为82 万TEU,闲置率略微上升至约4.9%。

需求层面:2013 年预计欧洲经济略好于2012 年,美国经济预计将维持弱势复苏态势,预计主干航线集装箱运输量维持低速增长,2013 年集装箱运输行业仍将呈现主干航线供需压力明显的局面。

运价层面:2012 年SCFI 欧线全年平均运价约在1379 美元/TEU,较去年同期上涨58.6%;美西、美东均价2296 美元/FEU、3430 美元/FEU,相较去年同期分别上涨38%、14%。基于供需差的逐步缩小和船公司联合的继续(船公司2013 年财务压力依然巨大、竞争大格局焦点预计仍将落在现金流和盈利)的基本研判,预计2013 年运价整体波动将小于2012 年,预计欧线运价将有望维持在盈亏平衡线以上,美线维持盈利的状况。

投资建议:由于农历新年的即将到来,我们认为集运公司面临装载率下降、运价下调的概率为高,目前部分船公司已将涨价计划延迟到1 月16 日、涨价也未能完全执行。我们认为对集装箱运输行业仍将继续保持观察,尤其是对装载率和闲置率的持续跟踪,暂下调集装箱运输行业投资评级至中性。

风险提示:油价的快速上涨;欧洲区内经济发生较大的衰退等。

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