被误解的高杠杆:做好风险控制

⊙本报记者 吴觅 ○编辑 李剑锋

“使用杠杆做主观股票交易的投资者,很少有成功的。”瀚鑫泰安董事长易三佑说,“只有绝对安全的产品,才可以放大杠杆,在境外成熟市场上,放大杠杆进行操作的投资基本用于绝对安全的套利交易,具有风险可控、高度程序化、每日结算等特点。”

地下配资的杠杆高达5倍、10倍,这意味着稍一波动,个人投资者就本金尽失。假设杠杆放大到5倍,个股跌幅10%,投资者的个人保证金损失就超过50%,不补仓的话,账户会被马上平调。即使顶尖高手,也很难在如此苛刻的条件下获利。“在香港市场上,曾发行过一种杠杆率20倍的认股产品,投资者的存活率不超过1%。”易三佑说。

即使大名鼎鼎的股神曹仁超,借钱炒股也栽过大跟头。他在自传中说,1971年时已经赚了20万港元,钱来得这么快让人有些“轻飘飘”,不知道什么是风险,1971年恒生指数从406点下跌至278点,跌幅达31.5%,这个跌幅本来不算太大,但由于借钱炒股,加上不懂止损,此前赚的几十万又都赔了回去,最后只剩下7000港元。

事实上,只有在大势、个股等各方面结合的情况下,借钱炒股才能大概率取胜,而这仅是一个小概率事件。比如今年的市场,大家都觉得上证综指2312点是底部,但底部往往超越预期,上证综指一度跌破2000点。而许多券商宏观分析师从今年1月份以来,就喊经济已经见底,但到了三季度,经济才现见底迹象。

个股的走势更是难以把握。某大户就兵败在对某只个股的绝对自信上,他原以为自己对某只个股走势有绝对把握,便以高杠杆融资借钱全仓杀入该股,但不幸,该股复牌后连续下跌,他也不得不止损走人。“我们见惯了这种情况,在赌一个消息全仓杀入后,某个大户就从此永远消失了。”某券商营业部负责人说。

近年来,“黑天鹅事件”对个股、板块,甚至整体市场的冲击也越来越大,即使公认的白马股也不能逃避下跌的命运。因为塑化剂事件,酒鬼酒11月23日复牌之后连收4个跌停板,白酒板块整体跌幅超过15%,大盘也被带动重挫。而随着做空模式的日渐成熟,类似境外的“猎杀止损盘”模式也将成为一种成熟的盈利模式,即某些对冲基金因为持有的某只股票遭遇黑天鹅,不得不卖出自己持有的其他股票以维持流动性,这就给了做空者可乘之机,他们可以通过卖空卷入黑天鹅漩涡的对冲基金所持有的股票,进行获利,造成这些个股、板块短期内暴跌。可以预见,随着做空机制的成熟,黑天鹅会更多地被挖掘,从而加剧个股的波动性。

专家指出,只有绝对安全的产品才适合高杠杆。今年以来,债券型私募基金表现突出,部分产品收益率甚至高达25%以上,他们正是启用了高杠杆,投资于绝对收益类产品。据悉,部分债券型私募通过1:3放大杠杆后,再通过1:9继续放大杠杆,这意味着劣后资金有着30倍的杠杆率,即使收益率本来不到1%,但经过杠杆放大后,也达到惊人的25%以上。

即使这种绝对收益性产品,也蕴藏着风险。比如一旦流动性突然失去,就意味着所有的产品都要被动缩小杠杆,可能带来致命的危机。“看上去越安全的产品,杀伤力越大,必须时时警惕风险”,易三佑说。拥有诺贝尔经济学奖得主等“梦幻组合”团队的长期资本管理公司,在构筑了貌似绝对收益的产品后,杠杆比率高达60倍,但因俄罗斯债券危机这样的小概率事件而突然失去流动性遭遇破产。

“有一种技巧,叫借鸡生蛋;有一种智慧,叫以小博大;有一种生活,叫财务自由;有一种效应,叫杠杆扩大。”某配资公司客户如是宣扬借钱炒股的好处,让不明真相者怦然心动。但残酷的事实却是,杠杆在扩大收益的同时,也放大了风险,而不懂风险控制、缺乏投资经验和信息不对称的投资者可能由此走入难以翻身的深渊。

(上海证券报)

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