南方基金邱国鹭:三条主线寻找A股投资机会

今年以来市场持续震荡,截至12月中旬,仅有约三分之一的公募股票型基金取得了正收益,而南方基金旗下的7只股票型基金却有6只收益为正,整体领先于市场和同业。南方基金投资总监邱国鹭认为,在经济逐步企稳和市场估值较有吸引力的背景下,A股目前的投资具有一定的安全边际,他认为在城乡差距依然较为悬殊的背景下,新型城镇化有望成为中国经济复苏和增长的持续动力,估值、定价权、寡头垄断等三个要素将成为后市的投资主线。

“股票指数可以理解为国运指数,它体现出国民对一个国家未来的整体信心。” 南方基金投资总监邱国鹭认为,城镇化作为新的经济增长点,既契合中国国情,又符合经济发展的规律,当前中国的城镇化率还处于较低的水平,未来政府仍需要对城镇化作出进一步的投资和引导,促进收入提高和消费的增长,因此城镇化会成为推动中国经济复苏的一条主线。

他认为经济可能正在触底,在经济企稳的大背景下,本身市场估值尤其是蓝筹股的估值处于较低水平,因此对后市应持有更多的乐观预期。

“市场往下看安全边际是有的,低估值蓝筹往下跌的空间并不大。”邱国鹭表示,这种乐观预期来自所持有的股票具有估值的合理性,很多股票都是五至八倍的市盈率,在经济连续两年的下行过程中,这些股票的很多竞争对手都已经严重亏损,但某些股票还能继续表现出相对较好的盈利说明了自身基本面的优质特征,尽管市场把许多行业按夕阳产业进行估值,但在国内经济每年7%以上的增速环境下,国内夕阳产业并不如想像中那么多。

对于确定性投资的机会的选择,邱国鹭认为最有安全边际的是银行、地产板块,这些品种的估值都是个位数;其次,重点关注那些具有定价权的品牌消费品,包括白酒和品牌服装。邱国鹭指出,虽然短期来看白酒受到塑化剂及库存的影响,但从长期看,品牌服装和白酒依然是中国最有定价权的消费品。此外,代表国家竞争优势的品种也是邱国鹭在投资决策中颇为考量的因素,邱国鹭认为制造业领域应放置于全球视野上,尤其是要重点关注那些寡头制造业,而不是一般的制造业,以家电、汽车及部分工程机械等行业是中国能够实现寡头垄断的领域。

值得一提的是,邱国鹭认为新兴产业和医药等估值较高的领域的核心竞争力依然较为脆弱。他认为全球的竞争优势导致的行业分工是存在区别的,以医药股为例,医药属于美欧日具有较大竞争优势的产业,中国的医药在今后5-10年内难以在这一个领域取得重大突破,而医药股的高估值明显低估了医改对药价的负面影响。邱国鹭坦言,会经常统计60家基金公司的行业配置,发现目前基金经理把11%的股票资产配在医药股,仅把3%配在银行。“医药行业还没有解决证券化率的问题,但绝大多数的银行都已经上市了。”邱国鹭认为,绝大多数人使用的银行卡都是上市公司的产品,但投资者所使用的医药产品极可能是非上市公司生产的药品,在这种考量因素之下,基金经理11%与3%的资产配置比例是有明显偏差的。

他进一步指出,从国外的情况来看,韩国医药股在1987年曾经占到市值的7%,但现在的权重仅为1.3%,日本1987年医药股市值占比7%,现在占比约为5%,尽管在此期间日韩两国都进入老龄化,这说明老龄化并不代表医药会长期跑赢市场。

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