有色金属行业:铜加工费预计上涨 中性

有色金属行业研究报告内容摘要】

投资摘要

基本金属—铜加工费预计上涨利好铜冶炼企业

美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布推出第四轮量化宽松(QE4),每月采购450亿美元国债替代扭曲操作(OT),加上QE3联储每月资产采购额为850亿,并维持0-0.25%超低利率不变。由于QE4推出时间和规模符合预期,对有色金属影响趋弱。当前我们认为有色金属商品属性要强于金融属性,未来大的趋势性机会将是需求回升。当实体经济对有色金属需求没有明显改善的趋势下,我们认为金融属性的提振效果将趋弱,QE4只能是短期的提振,更持久或强劲的提振作用还要看需求改善。

12月新一轮的铜冶炼加工费谈判正在上海进行,谈判的主要内容包括2013年度铜冶炼加工费以及铜矿石的年度订单等,谈判的双方是由国内主要铜冶炼企业组成的中国铜原料联合谈判小组(CSPT,由国内九大铜企组成)和必和必拓等国外铜矿石供应商。由于2013年若干新矿将投入生产,铜精矿供应改善,此次谈判很可能会促成铜冶炼加工费的再次上涨,且涨幅预计将超过2012年(12.4%)。而据铜陵有色集团商务部高级经济师徐长宁12月11日透露,预计2013年铜精矿加工费有望较2012年上涨20%。铜加工费的价格左右着进口铜精矿冶炼的利润水平,对国内冶炼厂商形成利好。

贵金属黄金维持震荡

12日美联储宣布在9月的QE3继续实施的基础上,扭转操作(OT)结束之后推出QE4,从明年1月起每月增加购买长期国债450亿美元,届时相当于每月购买850亿美元的债券。同时,美联储还决定维持联邦基金利率目标在0-0.25%的区间不变。总体来看,美联储的新一轮宽松措施并未对黄金市场产生明显的作用。随着美联储推出量化宽松轮数的增多,对黄金价格的政策边际效应递减。目前,美国两党关于“财政悬崖”问题的磋商仍无明显进展,对于美国民主、共和两党争执不下的状态,美联储主席伯南克表达了他的担忧,美联储无法通过这些追加的刺激措施来抵消财政悬崖的全部影响;另一方面,12月是黄金传统的淡季。所以短期看,黄金价格将维持震荡。但黄金中长期依然看好,一方面,全球最大的黄金ETF—SPDR的黄金持有量达1351.42吨,并不断刷新历史高位;另一方面,全球宽松浪潮大势依然在持续,各国央行增加黄金储备的行动亦在进行中。预计在财政悬崖逐步解决、新年中国、印度需求高涨等的共同作用下,新年后金价有望再次上扬。

稀有金属与新材料—整体价格趋稳

上周国际市场钼价格继续上涨,市场供应趋紧;国内市场延续涨势,较前一周上涨20元/吨度;随着原料价格的上涨,钼铁市场报价较上涨1000元/吨。尽管国内钢厂招标量未见明显增加,但对于钼铁市场趋稳起到了一定的支撑作用。预计国内外市场仍然延续涨势,但受下游市场需求未见明显好转影响,不会有大幅波动,元旦前市场或将整体趋稳。十二月初五矿给出13.4-13.5万65%钨精矿黑白钨报价,较十一月上涨7.2-8%,但冶炼厂的采购并不积极,拉低了钨矿上涨的动力。APT报价坚挺,但后端粉末及合金厂的采购意愿较淡;粉末厂处境越发艰难,一方面,粉末厂面临高价原料的采购,另一方面,粉末厂面临低价销售终端品的价格。赣州钨协给出钨粉295元的指导价,与现在275元的成交价格有很大一部分差距,仍有涨幅空间。

目前锗市场下游市场需求还是低迷,但主流厂商报价坚挺,或将对市场起到一定支撑,短期走势或将继续持稳运行。国际市场锑价格大幅下滑,国内市场价格报价暂时维持。虽然目前锑产品价格已接近今年底位,消费商依然按需采购,受经济影响消化缓慢;若国内外终端消费领域需求仍然不旺,价格也很难维持现状,有可能进一步下探。目前铟市场整体行情较差,实际的需求很清淡,短期铟市或难有起色,价格走势仍将继续低迷运行;另外,铟出口市场仍是十分冷清,价格倒挂严重,出口低迷或难有好转。电解锰市场整体平稳运行,经过近半个月的消化过程,电解锰现货社会库存已然不多,加之锰企资金回笼较多,成本面支撑始终存在,因而对价格持坚持态度者增多,从而促进现货价格维稳运行。短期来看市场继续以稳为主的盘整格局。钛品市场依旧弱势运行,部分产品价格已经倒挂,多数工厂家做出减产计划以消化库存。

行业评级与投资建议

本周我们建议关注基本金属的铜、锡等,小金属的钨等以及新材料行情,推荐个股如铜陵有色(000630)、江西铜业(600362)、章源钨业(002378)和博云新材(002297)等。

风险提示

欧债危机不确定性带来的风险;美国“财政悬崖”的风险。

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