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罗莱家纺:单季收入呈现较快增长 强烈推荐

罗莱家纺(002293)研究报告内容摘要】

事件:

公司今日公布2012 年3 季报,前三季度营业收入同比增长13.1%至18.48 亿元,营业利润同比下降10.2%至2.74 亿元,归属于母公司的净利润同比下降9.6%至2.53 亿元,对应每股收益1.80 元。公司预计2012年全年净利润增速在-15%-15%之间。

评论:

单季度收入增速环比改善趋势明显。公司2012年第3季度单季收入同比增长28.63%,较第1、2季度的5.35%和0.49%环比改善趋势显著,主要受益于公司对上半年新开店铺货量增加。

毛利率同比提升。公司2012年1-3季度毛利率较去年同期提升2.21个百分点至41.79%,3季度单季毛利率较去年同期上升1.70个百分点至39.29%。

经营性现金流环比改善。公司2012年1-3季度产生经营性净现金流2,041.72万元,扭转上半年现金流为负的局面,主要受益于三季度单季经营性现金流净流入1.78亿元。

盈利预测:

公司1-3 季度业绩略低于预期,但3 季度单季收入改善趋势明显,我们暂时维持对公司的盈利预测,预计2012-2014 年净利润分别为3.98、5.10 和 6.62 亿元,同比增幅分别为6.35%、28.26%和29.84%。对应EPS 分别为2.83、3.63 和4.72 元。

投资建议:

受制行业整体增速下滑,公司2012年以来业绩同比下滑,且2季度显示环比下滑趋势明显。我们相应调低对公司的盈利预测,对应2012-2014年PE分别为14.89、11.61和8.94倍,今年以来家纺板块受制基本面低于预期,频频调整、走势偏弱,经营数据未有改善前板块难免再遇调整,但难改家纺高增速的行业本质,作为行业龙头罗莱2012年仅15倍的动态PE,已处历史最低水平,安全边际较高。我们认为家纺板块仍应相对品牌服装享有估值溢价,特别是罗莱这样的行业龙头,20倍市盈率下,公司距离6个月目标价仍有33%左右的增长空间,仍然维持 “强烈推荐”评级。

风险提示:

家纺行业整体增速持续低迷。

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