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中青旅:绿城慈溪结算17亿成Q3业绩主力 增持

中青旅(600138)研究报告内容摘要】

度假旅游业务营收同比增长49%。前三季度,观光旅游业务营业收入较去年同期增长40%;度假旅游业务保持快速增长,营业收入较去年同期增长49%;会展业务营业收入较去年同期增长23.76%;商旅管理业务营业收入较去年同期增长29%。“遨游网”,异地出发城市已达18 个。

乌镇景区收入结构优化。游客人数、销售收入、净利润等多方面均创历史同期新高,分别增长16.57%、31.15%和16.8%,景区收入结构不断优化,酒店、商贸等其他收入占公司整体收入的比例首次超过50%。古北水镇项目处于正常推进中,公司及子公司乌镇旅游股份有限公司合计持有的北京古北水镇旅游有限公司的股权比例由60%降低为48%,公司不再将北京古北水镇旅游有限公司纳入合并报表范围。中青旅山水三季度在营酒店27 家,营业收入与去年基本持平,另有多个项目进入筹建阶段。

绿城慈溪项目结算收入17 亿元。策略投资方面,中青旅创格科技营业收入较去年同期略有增长;西南三省福利彩票营业收入较去年同期增长13.34%;中青旅绿城慈溪项目二期已实现竣工,报告期内结算收入 17 亿元;中青旅大厦物业出租盈利能力保持稳定。

业绩预测与估值。中青旅的商业运营尤其是乌镇模式市场极为认可,且具有异地可复制性,古北水镇项目即推行类乌镇模式,可长期关注。

预测12-13 年EPS 分别为0.77 元、0.92 元,维持“增持”评级。

风险提示:

经济下行、项目进展低预期、突发事件等。

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