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安科生物:股权激励草案周四出台 增持

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安科生物(300009)研究报告内容摘要】

投资要点

公司 2012 年10 月25 日公布股权激励草案,本此激励计划所涉及的标的股票为600 万股,占总股本3.17%,其中首次授予540 万股,占总股本2.86%,预留60 万股,有效期4 年,设计对象163 人,激励对象获授限制性股票之日起1 年内为锁定期,锁定期后的3 年为解锁期,授予价格为5.83 元/股;按照草案,公司激励对象每一次申请标的股票解锁的公司业绩条件为:(1)以2011 年净利润为固定基数,2012 年、2013 年、2014 年公司净利润增长率分别不低于20%、40%、65%,2012 年至2014 年的净资产收益率分别不低于10%;(2)锁定期2012 年净利润不低于最近三个会计年度的平均水平且不得为负;我们预计完成草案的可能性加大,按照净利润增长要求,公司2012-2014 年净利润同比增长达到解锁条件为20%,16.7%和17.9%,根据目前普通干扰素逐渐进入到医保报销范畴后,公司从本质上实现破除了业绩瓶颈,加上生长激素处于行业景气高峰,余良卿营销改革渐入佳境,公司未来完成激励草案条件的可能性方案非常大;

公司目前业绩表现表明未来增长正逐步确立,股权激励将提升对公司未来成长的信心:公司第三季度实现营收和净利润分别为0.89 亿元和0.23 亿元,同比分别增长34.3%和30.5%,扣非后净利润同比增长30.1%,环比二季度扣非后净利润增长28.4%,增长正呈现逐季加速趋势;我们预计未来三年干扰素有望保持20%的增速,生长激素在不考虑新产品推出的情况下预计增长有望保持在30-35%,中药将随着营销改革增速有望保持在40-50%;

同时按照会计准则限制性股票对当期成本将构成一定影响,预计总摊销费用约为1309 万元,其中2012-2014 年分别摊销费用为63.67 万元、731.24 万元和354.32 万元,其中2013 年摊销费用将对公司

整体业绩构成一定影响;考虑到股权激励对公司成本的影响,我们调整盈利预测,预测公司2012-14 年归属母公司净利润分别为0.77

亿元、0.91 亿元和1.18 亿元,同比分别增长22.2%、17.8%和29.4%,实现每股收益分别为0.41 元、0.48元和0.64 元,较前次盈利预测2013 年和2014 年分别调整-5.4%和-0.9%;继续给予“增持”的投资评级,考虑到公司未来新产品对估值的影响,公司合理价值区间为12.75—14.28 元/股;

风险提示:医保政策变化,导致干扰素和生长激素行业增速放缓的风险;产品质量控制不力带来的药品事故风险;产品研发失败的风险;

[责任编辑:lericxu]
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