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交银国际:维持中煤能源长线买入投资评级

2012年10月24日11:56腾讯财经[微博]交银国际我要评论(0)
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中煤能源 (1898.HK)

营运状况好于行业整体情况

中煤能源2012 年第三季度净利润下滑20%。公司三季报显示,2012 年第三季度公司实现核心净利润人民币2,076.77 百万元,同比下滑20.0%,实现每股收益0.16 元;2012 年前三季度,公司实现核心净利润人民币6,845.84 百万元,同比下滑10.4%,实现每股收益0.52 元。

第三季度业绩下滑早在预料之中。此前,早已明确的是:1、三季度动力煤平均价格将较上半年的均价有明显回落;2、三季度产销量数据已在9 月份月度生产经营数据中完整披露。因而,我们对三季度业绩下滑已有预期。

第三季度公司自产商品煤售价比我们的预期更差。2012年前三季度,公司自

产商品煤销量合计8,008 万吨,其中,内销自产煤占到7,956 万吨,占99.4%。公司的长单销量(内销)为3,748 万吨,这部分煤炭售价达人民币456 元/吨,同比提高43 元/吨。公司执行现货价格的销量(内销)为4,208 万吨,这部分煤炭售价由上年同期的人民币590 元/吨下降为493 元/吨,同比减少97 元/吨。公司的合同煤占比由上年同期的52.9%下降至44.6%。公司自产商品煤综合售价为478 元/吨,同比下降16 元/吨。我们看到,上半年公司自产商品煤综合售价为496 元/吨,同比提高2 元/吨,结合上半年的自产商品煤销量数据推算,第三季度的自产商品煤综合售价只有441.3 元/吨。显而易见,第三季度平均售价对前三季度平均售价的下拉作用还是非常明显的。

成本控制措施见成效,自产商品煤单位销售成本同比下降5.4%。2012 年前三季度,公司自产商品煤单位销售成本为217.6 元/吨,同比减少12.5 元/吨,下降5.4%。其下降原因主要在于公司对材料成本和人工成本的有效控制以及安全维简费、矿山环境恢复治理保证金、煤矿转产发展资金等四项基金结余成本减少8.66 元/吨。

预计四季度煤价将进一步拉低全年综合售价。我们判断,四季度,由于经济增长乏力,煤价可能将保持低位运行格局。我们预计,受到四季度煤价的下拉作用,公司全年自产商品煤的综合售价有可能由前三季度的478 元/吨进一步回落至472 元/吨的水平。

轻微调低公司2012年的盈利预期。结合中期业绩数据以及我们对行业和公司下半年运行趋势的判断,我们此次将公司2012 年盈利预期由此前的人民币0.73 元/股轻微下调为0.72 元/股。

维持公司“长线买入”的投资评级。公司的新建产能正在稳步推进过程中,未来的增长潜力仍值得看好。我们维持公司“长线买入”的投资评级,并维持此前的目标价HK$8.51,对应于8.7 倍2013 年动态PE,潜在升幅为10.5%。

[责任编辑:kewinfan]
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