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海通证券:关注基金选股能力和业绩持续性

2012年10月22日10:36中国证券报[微博]海通证券我要评论(0)
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经济下行和经济底部徘徊期间,在缺少流动性的情况下,投资者更青睐业绩增长确定和政策扶持力度较大的行业或者个股,但一些伪成长股和业绩增长远不达预期甚至亏损的个股出现的概率也大大增加。因此,目前的市场环境对基金经理的个股选择和甄别能力提出了更高的要求。在考虑基金的业绩持续性基础上,基金经理的选股能力也是重点参考的依据。我们选择4只业绩持续性好、选股能力良好的基金予以分析供投资者参考。

泰达市值优选

泰达市值优选成立于2007年8月3日,属于股票型基金,股票投资比例为资产净值的60%-95%,适合风险承受能力较高的投资者。截至2012年6月30日规模为56.58亿元,规模偏大。在最新一期海通评级中获评股票型基金4星级。

该基金善于通过宏观经济判断自上而下进行行业选择,并结合行业所处政策环境、竞争格局等因素进行行业配置,历史上取得了较好的效果。基金目前的核心持仓以成长股和消费股为主,较适合成长风格和平衡风格的市场。

历史业绩良好,具有一定稳定性:泰达市值优选基金及其基金经理的历史业绩均表现良好,具有一定的持续性。在现任基金经理吴俊峰的管理下,泰达市值优选基金在2010年同类基金排名62/180、2011年为117/231、今年以来排名为5/286,均位于同业中上水平。吴俊峰经理中长期业绩良好,管理泰达市值优选的37个月任职期内,同业排名47/159;管理合丰周期基金的23个月任职期内,同业排名20/77。

行业配置贡献业绩,选股风格偏成长:基金业绩主要来源于其行业配置及个股选择方面,资产配置上相对淡化。行业配置上,该基金主要通过对宏观经济的判断,“自上而下”的进行行业选择;同时,综合考虑各行业的政策环境、周期性和成长性,进行相对均衡的配置。例如,基于宏观经济见底尚早的判断,该基金在2011年三季度大幅减持了水泥、有色等周期性行业,增配了食品饮料等消费类行业,取得了较大超额收益。个股方面,基金善于通过公司所在行业的竞争格局以及公司所处的发展阶段来挖掘个股,目前的核心持仓以成长股和消费股为主。

基金公司权益类产品投资实力较强:泰达市值优选所在的泰达宏利基金管理公司权益类产品投资实力较强,给予基金积极影响。该公司权益类产品最近3年和今年以来的同业排名分别为10/60和3/64。

中欧新动力

中欧新动力成立于2011年2月10日,属于股票型基金,适合风险承受能力较高的投资者。基金主要投资于高新技术、新能源和内需拉动等促进中国经济发展方式加快转变的新动力行业和上市公司,截至2012年6月30日规模为2.51亿元。

该基金善于自下而上挖掘高成长性个股,坚持独立研究、选股视角独到、态度严谨审慎、覆盖面广是其历史业绩持续良好和表现出突出选股能力的主要原因。淡化资产配置的策略和稳健的操作风格使基金能够适应规模的增长。

历史业绩优秀,持续性好:中欧新动力基金以及基金公司的历史业绩均有良好表现。中欧新动力今年以来净值逆市上涨了15.87%,同业排名3/273。基金经理苟开红博士历史业绩出色,管理中欧价值发现基金35个月的任职期收益同业排名4/167;且2010年以来连续三年同业排名前1/3。中欧基金管理公司今年以来权益类产品整体排名2/64,表现突出。

自下而上独立选股,善于甄别伪成长股:基金经理苟开红擅长自下而上挖掘高成长性个股,这是基金业绩的主要来源。海通证券Fama业绩归因结果显示,基金经理最近两年的选股能力同业排名前5%。首先,基金善于挖掘在经营规划上有独到之处的公司,如并不急于一线城市市场布局的金种子酒等;其次,基金经理由于有华为公司和投资银行的工作经历,在判断企业成长性上采取非常严谨、踏实而审慎的态度,对于“伪成长股”具备甄别力;第三,基金经理非常注重独立思考,坚持对股票的第一手资料进行研究,不跟风投资;最后,基金的研究覆盖了全市场个股,不受行业框架限制。

淡化资产配置,稳健操作:基于中国经济转型期间难以出现大的趋势性机会,个股分化将大于行业分化的判断,基金对于大类资产配置和行业配置均采取淡化的策略。在投资操作上基金风格稳健,持股非常分散,能够适应较大的管理规模和规模的迅速增长。

广发策略优选

广发策略优选基金设立于2006年5月17日,属于偏股混合型基金,截至2012年二季度末,规模约为91.78亿,表现出高风险、高收益的特征,适合风险承受能力较高的投资者。在最新一期海通基金评级中获得五星级评级。

广发策略优选长中短期业绩表现良好,持续性较强,偏好大消费行业,坚持成长股投资,选股能力较强,资产配置积极灵活,在成长及平衡风格市场以及下跌市中表现较佳。前三大行业为食品饮料、建筑以及批发零售。

业绩持续性较强,成长及平衡风格市表现佳:该基金长中短期业绩表现均位居同类中上水平,持续性较强。今年前三季度市场下跌2.24%,基金净值不跌反升5.48%,位居同类第10/77名。该基金在近两年的下跌市场中,表现较为抗跌,而在上涨和震荡市场中,表现居中。基金整体风格适应成长及平衡市场,在价值风格市场中表现较弱。

偏好大消费行业,坚持成长股投资:基金经理选股能力较强,坚持以成长股为主的投资,自下而上甄选未来发展空间大的成长性公司,并兼顾估值,选择成长性与估值相匹配的个股进行投资。同时注重行业的发展空间以及集中度,持股集中度整体略低,换手率低,十大重仓股平均每季度更换2.29只。行业配置方面,自2010年起以消费股投资为主,近几年在白酒和服装板块上斩获较大,为基金贡献了较高的正收益。前三行业集中度高于同类平均水平。

资产配置积极灵活:该基金主要依据行业成长空间、基本面和成长股的估值波动进行仓位调整,操作上积极灵活,这也是其获得良好业绩的一个重要来源。具体来看,基金在2009年维持仓位高于同类平均,把握住牛市行情;2010年二季度,股指破位下行,基金仓位降至75.25%,而后在三、四季度,市场阶段性反弹时果断加仓15个百分点以上,较好分享了反弹行情。基于对未来经济预期不太乐观,今年以来基金仓位不断降低。

汇添富民营活力

汇添富民营活力为股票型基金,设立日期为2010年5月5日,精选与中国经济发展密切相关的优秀民营企业上市公司股票,民营企业投资比例为股票投资比例的80%以上,属于高风险、高收益类型,适合风险承受能力较高的投资者。

成立以来业绩稳定较优,基金经理管理两只基金期间业绩都稳定在前1/3。投资风格上,该基金擅长挖掘优质民营企业,坚守成长股投资,选股能力突出。同时注重自上而下组合管理,积极进行仓位调整和行业结构调整。

业绩稳定较优,权益类基金管理能力较好:汇添富民营活力成立以来(截至2012年9月28日)累计收益0.9%,同类排名7/185,业绩稳定性也较好,2011年、2012年以来排名分别为47/217、14/273。基金经理业绩较优,管理汇添富成长焦点和汇添富民营活力期间业绩都稳定在前1/3。

挖掘优质民营企业,坚守成长:该基金契约规定80%以上股票投资于民营企业(目前民营企业界定为中证民营企业指数成份股),从中精选商业模式优秀、竞争优势明显、具备良好的企业家精神、财务状况健康和估值具有吸引力的优质民营企业,如为基金贡献不菲收益的海印股份金螳螂上海家化等。基金经理齐东超“坚守成长”投资思路清晰,挖掘具有持续高成长潜力的公司并采取买入持有策略,此后不断检验其长期成长性,适时调整。

把握市场脉动,积极自上而下组合管理:除了选股,基金经理也注重自上而下的资产配置和行业布局,齐东超管理规模超过70亿的汇添富成长焦点业绩优秀证明了他自上而下组合管理能力。例如,2011年大盘蓝筹股比中小盘成长股抗跌能力更强,虽然汇添富民营活力偏成长风格但基金经理通过大幅降低仓位和降低机械设备、化工、信息技术等行业的比重,增加防御性较好的食品饮料、医药等行业占比的行业结构调整使得基金依然获得了高于市场平均水平的收益。

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