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温天纳:美QE3热潮迅速冷却 变量依然众多

2012年09月18日08:45腾讯财经[微博]温天纳我要评论(0)
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作者简介:温天纳,资深金融及投资银行家,招商证券(香港)投资银行业务董事总经理、中国高校联金融协会副主席、香港证券专业学会委员会成员,历任中国人民大学商学院荣誉客座教授及交银国际创始董事总经理。

美国联储局QE3落实还没有多久,刺激效应就开始减退了,美股周一已经呈现下跌,港股昨天也缺乏明确方向。除了是QE3开始冷却之外,亚太区局势的变化也导致投资者却步。笔者昨晚在接受《经济信息联播》访谈时,也提到香港上市的日资概念或有日本概念股份更出现小股灾,部分遭到明显抛售,抛售幅度达到4%至6%以上,这是一个相当明显的下挫。当中以内地业务占主的日资概念股所受冲击特别明显,估计在未来,这类概念股份依然存在不明确的前景困扰因素。

上周环球资本市场确实一度非常热闹,美国有QE3,欧洲救市行动看似又有突破,内地也加推了支持外贸的政策。不过,若与美国和欧洲比较,内地在政策落实上与较早前过于乐观之市场预期确实存在较大的偏差,QE3的出现或导致偏差持续扩大。

隔别3年,内地经济增长速度再一次回落至7字头。无可置疑,内地已进入经济发展模式必须进行转变的关键阶段,否则难以持续健康发展。如何加快推展内地经济的转型?已经成为中央政府全方位的战略部署。

不过,在美国加推QE3之后,内地正面临极为复杂的内外环境,政策上部署的时机变得极为敏感。内地经济能否成功转型更显示得重要和紧迫。但是欧美市场需求有待恢复,外需不振,大幅增加了内地经济转型的难度。关于政策展望,内地就业情况是观察内地政策的重要风向标,8月份内地宏观数据不如预期,尤其是工业增长速度和进口增长速度继续回落显示内地经济形势未见改善。在这种情况下,内地政策理论上会持续出台,以刺激经济。早前,国家发改委已集中审批了一批基建项目。

在目前的形势下,内需的提振尤其重要,可是QE3的落实也扰乱了内地的货币政策,从主观愿望上,不少内地学者原本希望美国的QE3在年底或明年才公布,可是现在已经抢闸出台,实属「不幸」。更有内地官员表达美国联储局推行的QE3是不负责任,最多只可于短期内刺激经济,长远对改善经济的帮助有限。

不过,环球风险资产价格急不及待已经明显上升,在结构问题浮现和中期通胀压力大于通缩压力的背景下,或许中国人民银行采用公开市场操作仍然是首选,特别是在金融自由化的特定阶段,中国人民银行可能会选择持续通过公开市场操作和影响公开市场利率来提升货币政策的有效性。

能否下调存款准备金率?中国人民银行是有必要性去考虑这措施。不过,在美国宣布QE3后,形势变得非常敏感,对于在今年内能否再度次下调存款准备金率,态度将变得更为保守。QE3实施后,热钱也将再度形成,会否冲击新兴市场?实在有待观察。

内地积极的政策调控有助于经济企稳,按照从项目审批到信贷投放再到投资开工的分析趋势,我们认为第3季度内地经济见底并逐步企稳的可能性进一步提高。对于往后的政策趋势,我们认为支持投资的货币条件改善和缓解地方资金压力将是主要方向,近期下调存款准备金率虽然还有机会,但中国人民银行的逆回购降低了频繁下调存款准备金率的必要性,

整体而言,从长期理论角度去看,下调存款准备金率始终可以有效的缓解资金紧张的局面,有利内地银行增加债券投资和可贷资金。减息政策则受到较多的限制,在今年内通胀回升以及敏感的房地产价格均不利减息的部署,未来面对的变量依然众多。

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[责任编辑:kewinfan]
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