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9月基金投资策略:弱市狙击成长风格基金

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[导读]海通证券9月份基金投资策略:凝固的憧憬,狙击成长风格基金

股混开基:我们8月份的策略为强势板块调整后,核心配置中盘蓝筹成长风格基金,8月份基金持有的部分核心板块出现补跌。未来市场在保民生政策和经济转型相关政策出台下将使市场呈现结构性的机会,缺少趋势性机会,受益于民生改善和经济转型相关主题的行业提供投资逻辑。因此,在经济确定见底之前,伴随着基金持有的核心板块的调整,中长期基金投资中我们仍然坚持穿越周期看成长的投资策略,保持对成长风格基金进行核心配置,选择持有逆周期行业较多的基金,重点配置持有医药、消费以及新兴产业个股较多的电子、信息技术等行业的基金。此外,主要投资美国市场的QDII基金例如国泰纳指100、广发纳指100可作为分散国内市场风险的配置品种。

债券基金:我们对之前的选基策略进行一定程度的调整,由于市场缺少趋势性机会,策略上对选股能力相对较弱的偏债型基金保持规避的态度。市场对于企业经营状况的担忧可能加剧,高等级信用债相对于中低评级品种来说安全系数更高,同时还能获取一定的票息收益,投资者可以选择一些重配高等级信用债的纯债型基金。考虑到未来货币政策放松步伐趋缓,资金利率可能维持在高位,同时9月末银行习惯性的揽存行为或将进一步推升资金成本,所以组合平均久期较短的产品将是更优的选择。此外,引入产品的历史业绩来作为对管理人个券选择及信用风险甄别能力的评价指标,选择管理固定收益类产品时间久且历史业绩优秀的基金经理管理的债券型基金。

货币基金:8月CPI回头的概率较高,同时宏观经济难见回升动力,久期偏短且以低风险债券为主要投资方向的货币型投资价值较高。投资者可以根据季报选择一些历史业绩较好,且组合剩余期限偏短的货币型基金进行配置,前一标准用于评价基金经理的主动管理能力,后一标准则使基金在资金面趋紧时能够通过到期再投资的方式,及时使组合收益跟上市场收益。

推荐基金:中欧新动力上投行业轮动、泰达红利先锋、诺安灵活配置、国泰金牛创新、交银成长、建信核心精选、嘉实优质企业、农银行业成长、国富深化价值;开放式债券型基金:工银增强收益A、中银增利;货币基金:万家货币、海富通货币;QDII基金:国泰纳指100

1. 9月份市场投资环境展望:凝固的憧憬,刀尖上起舞

经济面,8月份的汇丰PMI从49.3%下滑至47.8%,无论是总量指标还是分项指标再一次显示当前经济下行压力较大,此外,公布的 1-7月规模以上工业企业的销售毛利率和销售利润率均有所下降,工业增加值累计同比增速将继续下行工业企业库存同比继续下降,需求疲弱将让主动去库存持续一段时间,经济企稳的迹象仍然模糊。

此外,从物价变动来看,8月CPI难以延续之前的下行趋势,原因主要有以下几点:1)8月国内灾害天气频发,同时海外粮食主产区遭遇持续干旱,推动农产品价格环比上升;2)随着中秋等节假日的临近,月饼等食品进入销售旺季,进一步带动鸡蛋等主要食品价格的上行;3)从非食品因素来看,最新一次FOMC会议加大了市场对于联储推行宽松政策的预期,大宗商品价格开始回升,同时潜在的地缘政治危机也反映在了近期上涨的国际油价之中,国内成品油价格上调的压力尤在。由于货币政策与物价水平密切相关,因此在CPI出现反复之际,央行的政策操作会较为谨慎,而近期公布的大中城市房价环比数据也增加了央行的顾虑。经济不见好转的情况下,CPI的回升将挤压政策空间,保增长难度加大。

资金面,海通宏观预测,预计8月新增信贷6000亿,M2同比增长13.9%,M1同比增长4.7%。由于今年信贷需求疲弱,而货币政策又倾向于刺激经济。这样传统信贷投放集中在月初,季初的节奏变为信贷投放在月末,季末冲量。再考虑到目前经济处于周期底部,正是亟需信贷支持之时。预计8月份信贷略有回升。考虑到8月信贷投放有所增加,基数回归正常,M2同比增速将与7月份持平。8月份考虑到信贷多增,我们预计M1同比会回升到4.7%。

政策面,央行连续使用逆回购操作减弱存款准备金率降低的预期,货币政策放松预期落空。财政政策方面,地产调控政策的加强似乎是老生常谈,地方规划投资超7万亿似乎也是口号大于实际。而城乡大病医保新政:个人负担费用补偿比不低50%的出台,则体现了政府保民生的政策导向,在传统政策保增长难度加大的情况下,保民生的政策出台显得尤为重要,有利于经济转型,有利于持续发展。扩大内需首先要释放储蓄,释放储蓄首先要解决民生问题,那未来保民生政策的导向将提供投资逻辑。

国际面,欧美经济呈现冰火分化,美国经济数据支持温和复苏:7月美国就业略有反复;房地产销售继续向好: 7月新屋销售环比增3.6%,成屋销量环比增2.3%。7月耐用品订单增长好于预期。欧洲主要经济体公布的宏观数据远低于预期,欧洲经济的萎缩依旧。

股票市场:7月末汇丰PMI的转好给予投资者新的憧憬,当7月份的经济数据出来后,憧憬破灭,市场选择下跌,8月份的汇丰PMI创9个月的新低,市场创近3年新低。市场纠结在于政策出不出、经济何时见底。但是从目前的政策看,地产调控政策的加强似乎是老生常谈,地方规划投资超7万亿似乎也是口号大于实际,救市的经济刺激政策也是望眼欲穿盼不来。而保民生的政策例如城乡大病医保新政出台似乎体现了政府保民生的政策导向。在未来保增长难度增加的情况下,去产能虽然很痛苦,但是政府还是对经济下行的空间容忍度下调,保民生政策成为扩大内需的一个重点方向。因此,我们认为经济处于底部的时间可能较长。传统的“经济差,政策出,预期好,市场涨”的分析逻辑已不适应当前环境,在失去预期凯恩斯政策的指导、先行指标依然下行的情况下,未来市场在保民生政策和经济转型相关政策出台下将使市场呈现结构性的市场,不具有趋势性机会,刀尖上起舞,具有投资价值的可选标的也趋于集中化,受益于民生改善和经济转型相关主题的行业和成长个股提供投资逻辑。

债券市场:之前的策略月报中我们认为3季度央行货币政策将进一步放松,但事情的发展超出了我们的预料,央行连续使用逆回购操作而非降低存款准备金率来向市场投放流动性。鉴于逆回购成本相对更高,期限也较短,对资金利率的平抑作用有限,此外,近一阶段受人民币贬值预期及中国经济增速放缓的影响,资金外流趋势明显,外汇占款持续走低,导致8月资金面继续趋紧,7日质押式回购利率长时间在3.4%-3.7%之间波动。近期公布的8月汇丰PMI初值大幅走低,其中代表需求的订单指标回落幅度较大,而库存指标则有所回升。需求放缓、库存增加无疑加大了未来企业主动去库存的压力,进而抑制其扩大生产的意愿,工业增加值等同步指标回升动力不足。鉴于以上因素,目前市场对于经济未来继续下行的预期已较为一致,避险情绪对利率债和高等级信用债构成利多,但对于信用风险更高的中低评级信用债来说,可能导致信用利差的增加。总体来看,短期内经济下行和物价回头恐将叠加,9月债市震荡调整的概率相对更大。

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