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海通证券:公募基金行业动态周报

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1. 市场新闻

13家基金公司旗下基金公布2012半年报

事件:截至2012年8月24日,共有13家基金公司旗下基金公布了2012年上半年基金半年报,分别是万家、新华、信诚、信达澳银、兴业全球、易方达、银华、招商、浙商、中海、中欧、中银和银河。

点评:从已经公布2012年半年报的13家基金公司利润情况看,从利润总额上看,易方达以72亿居首,银华、中银、招商紧随其后,利润总额也超过20亿。从基金公司单位资产管理规模利润率看,中欧、万家、信诚、中银几家公司每单位资产管理规模利润率超过5%。从单只基金的盈利能力看,易方达旗下的易方达上证50、易方达深证100ETF和易方达价值成长分列利润榜前三位,这几只基金都是规模逾百亿的大型基金,分别实现净利润12.46亿元、10.9亿元和6.51亿元。同时,在公布半年报的基金中,一些规模较小和几只分级基金则出现亏损。由于目前公布半年报的基金数量还较少,整个基金上半年的盈利情况还难以判断,但可以肯定的是规模较小的基金和基金公司存在较大的盈利压力。

2. 基金观点

基金半年报观点:弱市防御 精选受益转型、业绩确定行业和个股

从目前已经公布2012半年报的基金经理观点看,大部分基金经理表达了对后市的担忧,经济增速下行是大概率事件,在此背景下难以出现大的系统性机会。经济回落之中,政府稳增长的底线及决心难以把握,可以确定的是调结构将是未来相当长时期的主线。但也有少数基金经理认为下半年市场的流动性、政策环境、估值水平、外围环境等都可能强于上半年。流动性当前虽然依旧偏紧,但是外汇占款下降,打开了降准预期,CPI 的下降,打开了降息空间,未来的改善已经变得非常值得期待。整个A股市场经过过去一年多的持续调整估值已经具备了较大的吸引力。

如何在结构化行情中寻找良好的投资标的是基金经理们最关注的问题,基金经理普遍采用精选行业和个股的防御策略,偏好能抵御经济周期、业绩确定性高、具有长期竞争力的优质公司。行业方面,基金经理认为机会集中在符合我国经济结构调整方向、需求稳定或者行业成长性较好的行业,如食品饮料、医药、消费、环保、物流、教育服务、安防监控、TMT、建筑等。同时,也会关注周期行业的波段机会,如先导的汽车、地产等。个股方面,基金经理普遍认为受益经济结构转型、业绩确定性高、具有长期竞争力的优质公司是较好的投资标的。

易方达科汇认为未来较长的一段时间内,随着经济结构调整的进行,中国经济增速逐步下滑是大概率事件。资本市场方面,宽松的流动性和制度改革仍将使市场处于较为活跃的状态,但受经济中期增速下滑预期的影响,仍难以出现系统性的投资机会,市场的结构分化行情仍将持续。下半年,在债券投资方面,我们仍将采取相对稳健的投资策略,根据市场情况择机降低组合久期。股票投资方面,本基金将以把握市场结构性机会为主要投资思路,仓位保持适中。关注以下行业和个股的投资机会:一是符合我国经济结构调整方向的行业,如食品饮料、医药、消费等;二是行业需求持续景气的行业,如安防行业;三是市场集中度低,优势企业集中度迅速提升的行业,如装饰、园林等;四是虽然行业需求放缓,但具有核心竞争力,公司市场占有率持续提升的企业。

银华富裕主题认为,下半年,宏观经济结构的行业分化将更明显。在通货膨胀压力小、信贷处于放松周期的环境下,对那些少量的、有盈利以及有增长的细分行业或者公司,市场会持续追捧乃至会给予一定溢价。而传统经济模式中的一些重要组成部分,如大宗原材料和粗放型制造业,其遭到摈弃的程度和时间也会考验大家的神经。而政策上,下半年的决策方向有可能更加明朗,这是好事,也会对我们的投资形成一定指引。我们将坚持精选个股,依靠时间获得确定性收益,并认为最终这种做法为组合带来的收益将大于行业博弈。下半年工作的重点,仍然是企业价值研究和个股选择。选择范围将不会有行业偏见。而企业盈利的增长能力,将是我们考量的第一因素。

中银中国认为三季度,除非国内政策有较大幅度地放松,或者地产成交明显地持续放量,或者外围经济复苏大超预期,否则我们认为市场以及强周期股票难有大的趋势性上涨机会。依然会采取相对中性的投资策略,注重仓位控制和个股选择。投资策略:1)维持本基金食品饮料等消费成长行业和业绩确定且估值合理的个股配置;2)继续持有地产和汽车等先导行业股票;3)积极关注政策变化,寻求周期股的阶段性机会。

招商行业领先认为外围经济在下半年或喜忧参半,欧债危机的走向演化仍是最大不确定性,市场不能低估的是美国消费市场的韧性。国内经济在回落之中,政府稳增长的底线及决心难以把握,可以确定的是调结构将是未来相当长时期的主线,消费品、战略性新兴产业有望成为下一阶段经济的稳定剂和增长点。预计市场在下半年仍将经历经济放缓、中报业绩风险的考验,但能抵御经济周期、有较好成长性的公司仍有较好投资机会,市场可能继续呈“ 一九行情 ”。基金仍将偏好现金流好、业绩确定性高、具有长期竞争力的优质公司。

万家精选认为,展望未来,对于 A 股的中长期走势,以上证指数为代表,我们仍然保持谨慎的态度。正如前述,目前我国长期经济增速下滑已成必然,随着人口结构拐点到来,全社会杠杆率的不断提高,下一步的增长动力只有来自新的制度红利,而这个过程将是漫长的艰难的,这就决定了传统行业企业的盈利增长将长期萎靡,而这些企业正是 A 股市场的中流砥柱。新兴企业确实有很好的发展机遇,但是一方面这是大浪淘沙的过程,二方面这些企业在市场中占比很小,很难对市场整体走势有根本影响。因此,A 股市场还是会延续底部震荡,结构性分化的行情很久。在这样的市场格局判断的基础上,我们的投资策略还是去寻找那些能够在经济艰难转型中获益的行业以及最终胜出的企业。行业方面我们关注的包括但不限于文化传媒、环保、物流、医疗、教育服务、安防监控等,这些行业投资机会的主要看点在于长期持续的真实需求以及政府相应的调结构产业政策和财政政策的出台和推进。同时,这些板块的优势在于对经济和市场盈利状况不佳的敏感度相对较低。

兴全趋势认为尽管目前市场存在结构性的股价不合理,但不可否认的是市场经过2年的调整正在接近一个中期的底部,尽管关于未来的预期不能提的很高,我们将积极应对市场随时可能出现的反弹。作为一个规模还比较大的基金,在经济下行期间,趋势基金坚持以“防御”做为投资的主导思想,注重自下而上,减少市场博弈为主的投资行为,强调估值以及价值等多维度的安全边际。重点挑选内需类和消费类个股,以及成长性和估值匹配程度较好的个股,以期穿越短期经济结构调整的周期。

信诚盛世蓝筹认为,展望下半年,我们认为情况要比上半年略好,降息虽然已经两次了,但还没有起到明显作用,但再降两次左右就会有累积效应出现。同时财政政策也会在十八大之后有所作为。蓝筹股的估值也比较低,使得大盘具有一定的支撑。当然不利因素是新股不断在发,同时新股的估值仍然较高。因此下半年的强弱分化仍然会比较明显,这也是我们要不断加强研究,精挑细选个股来为投资者创造收益。

银河消费驱动认为,目前宏观经济需要关注的重点仍然是经济何时复苏,国内经济在近期几个季度持续向下情况下,短期政府释放较多的降息、降准等货币政策,但是实体经济能否在已有的货币政策下复苏有待观察,下半年海外经济情况没有明显复苏的信号,出口情况很难乐观,而国内固定资产投资以及消费也很难看到迅速提升的可能,因此,下半年可能更需要关注结构性机会。关于结构性机会,我们判断市场仍然会持续预期货币等政策的放松,而消费领域也可能出台一系列的刺激政策,尤其是事关民生的消费领域可能充分受益。对证券市场走势,我们认为短期仍可能处于震荡趋势,原因是一方面市场受益于持续的政策放松,另一方面,市场也将面临创业板中小板大规模解禁的压力。目前市场情况下,业绩增长和质地较好的企业才能持续强势,考虑经济仍处于下行期和复苏期之间,基金配置方面不做大的改变,未来将坚持自下而上选股,重点投资我们长期看好的食品饮料、医药生物等消费类股票。

中欧新动力认为,由于海外政治经济局势不稳,外需疲软的状况将在较长一段时间延续。国内经济在经历了大规模的财政货币刺激之后,也出现了一些问题。我们认为在此情形下,政策难以再次推行规模较大的刺激方案,接受宏观经济增速放缓是资本市场不得不面对的一个问题。市场整体大幅上涨的局面将较难看到,不过由于权重股估值已大幅调整、经济恢复预期和政策放松预期依然存在,因此继续大幅的杀跌可能性也不大,震荡还是未来一段时间的主旋律,而市场的机会将主要来自于受益经济结构转型和能超越行业变革的优质公司。

新华优选成长认为国内经济去产能、去杠杆的背景下仍处于疲弱状态。随着通胀压力明显减弱,下半年货币政策将继续维持相对宽松,同时政府会根据经济形势对稳增长政策具体措施做出最新部署和实施。预计政策累计效用会逐步体现,三季度后半段会看到经济基本面的企稳。

中海消费主题认为经历了持续调整的市场有望提供可操作的反弹空间,但是预期仍然缺乏系统性的机会。同时,确定性的增长已经体现了一定的溢价,并体现了轻微的泡沫。因此,操作难度将加大。我们倾向于认为经济复苏这种市场逻辑本身仅仅是一种预期,是一种幻觉,因此基于市场逻辑本身的脆弱性,确定性的成长将会成为本基金调整投资组合的主要依据,力争保持业绩的稳定性和持续性。基于宏观经济复苏的不确定性和预期复苏的无趋势性,我们相信成长的泡沫将逐渐显性化。因此,我们在未来一段时间将采取更为保守的投资策略,将结合“成长的确定性”与“估值的切换”这两个原则,精选个股为主,在对医药等消费行业与科技行业保持高度关注的同时,将谨慎对待周期类行业的反弹机会。

信达澳银中小盘认为下半年政策依然还会是稳字当头。经济面虽然依旧不容乐观,但是不可否认,宏观经济正在筑底。流动性当前虽然依旧偏紧,但是外汇占款下降,打开了降准预期,CPI 的下降,打开了降息空间,未来的改善已经变得非常值得期待。整个A股市场经过过去一年多的持续调整,沪深 300指数的市盈率降至10倍左右的水平,已经具备了较大的吸引力。2012年下半年市场的流动性、政策环境、估值水平、外围环境等都可能强于上半年。总体而言,我们认为2012年下半年的股市环境将好于上半年,但经济环境仍存在变化。我们认为对市场不必过分悲观,仍可积极布局。策略上,我们仍将坚持自下而上与自上而下相结合的投资理念,积极寻找确定性增长品种及受益于政策放松或经济好转的行业。

浙商聚潮新思维认为下半年对市场不用悲观,中长期社会资金价格仍处下降通道,物价下行,降息等货币政策具有操作的条件,在通胀重起之前,政策稳增长的逻辑不会被打破,我们相信政府既有意愿也有能力实现"稳增长",且大部分市场参与者预期仍较谨慎并没有过于乐观。短期经济持续下滑、投资者心态犹豫怀疑、对经济复苏充满担忧,资金方面进入半年末资金相对紧张且若央行不做大规模逆回购资金紧张局面或延续至7月上旬,在这种背景下市场很难出现整体性估值修复行情,同时临近中报披露期投资者更加关注上市公司业绩的确定性,对基金业绩的贡献从依赖于行业配置转向对个股的选择。我们看好业绩增长明确的成长股及跨年度带来的估值切换行情,仍看好金融改革将持续深化带来新业务机遇的非银行金融;同时面临中报上市公司有可能存在业绩下调的风险及经济下滑企业盈利拐点后移,在投资标的选择上我们尽量选择了中报、三季报增长确定的公司。非银行金融、医药、TMT、建筑仍是我们现阶段配置的重点。

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[责任编辑:fredericli]
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