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老白干酒:最后一座待发光的白酒金矿

2012年08月26日14:55国金证券我要评论(0)
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业绩简评

老白干酒公布 2012 年中报:收入达到为7.28 亿元,同比增长20%,净利润为0.32 亿元,同比增长28%,符合我们预期。

经营分析

上半年回顾:利润表平稳增长,资产负债表更加靓丽

1)白酒业务收入为6.9 亿元,同比增长19.09%;利润总额及净利润分别为0.45 和0.33 亿元,分别同比增长14.68%和26.36%。营业利润率取得大幅改善,提升9.86 个百分点至50.62%。

2)存货及预收账款继续创新高。存货上升至9.08 亿,同比增长46%;预收账款同比上升14%,为5.4 亿。

3)河北地区同比增长11.93%为5.3 亿;其他地区同比增长47.63%,为1.95 亿。

下半年展望:河北王,等待制度东风

1)年内完成集团及股份公司换届是大概率事件。河北王有望迎来制度革新的东风。

2)销售公司全年高于行业平均增速的目标,奠定全年良好销售基础。

3)行业从集体繁荣走向挤压和分化的趋势,有望加速公司变革进程。

4)公司充足的存货和预收账款,为公司的全面腾飞打下扎实基础。

盈利预测:2012-14 年白酒收入增速为24%、25%和25%。考虑到公司毛利率提升较快,略提升盈利预测。12-14 年净利润为1.26 亿、1.64 亿和2.19 亿元,对应EPS 为0.90、1.17 和1.56 元,同比增长37%、30%和33%。考虑到公司未来改革潜力,给予12 年40 倍的估值,目标价36.1元,对应 50 亿市值。

投资建议

白酒上市公司中最后一座待发光的金矿,12-13 年值得重点布局的白酒品种。

[责任编辑:rockeysun]
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