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8月20日港股要闻解读:经济放缓利电企

2012年08月20日09:07腾讯财经[微博]郭信麟我要评论(0)
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新闻早读

1、李小琳:经济放缓利电企 体制须改革

今年内地经济减速,各行各业叫苦,唯独电企一枝独秀。有中国女电王之称的中国电力(2380)主席李小琳接受本报访问时解释,电企过往未能受惠经济高速增长,现在经济放缓,反而终于可以喘口气,得以稳定发展。她认为,这显示中国电力体制存在矛盾,有必要进行改革,才可保障经济健康发展。

内地上半年用电量仅增长5.5%,较去年的双位数增速大幅放缓。但五大电企中,已经公布中期业绩的两家,利润均有强劲增长。

中国电力纯利大增33%,至5.5亿元(人民币.下同),比去年全年更高一成;华能国际(902)纯利更大增88%。在水涨船高之下,整个电力板块也获看好。

李小琳形容,电企逆市向好的原因,可以归结为一升三降,一升就是电价上升,受惠于发改委几次适度调价,以中国电力为例,上半年火电上网电价提升9.9%,至每兆瓦时376元。至于三降,一是电厂利用时间下降;二是煤价下降;三是利率下降,因为人民银行两次减息。

她指出,这分别降低电企的生产成本、燃料成本和资金成本,尤其占总成本逾半的煤价下降是利润大增的主因。

内地上半年煤价大跌近两成,至每吨约650元。中国电力期内营业额增长11%,至91亿元,但燃料成本仅增长5%,至52亿元,中间的差距便成为利润。

李小琳认为,电企表现与经济背驰的异象,源于电力体制的矛盾,“由于煤电价格不一致,当经济好的时候,需求带动煤价飙升,电价却不跟涨,令电企不好过。经济放缓时,煤价下泻,电企反而受惠。

“所以经济高速增长时,对电企未必有利,现在放缓到中度增长,反而最有利。我们也终于可以喘口气,进入正常发展阶段,因为我们需要的是持续、稳定的环境,这也是投资者看好的原因。”她说。

评论:煤炭价格随着经济的疲软出现下跌,短期内对于煤电行业而言确实是有利的,对煤电股而言亦能形成一定的提振效应。不过,对于经济的发展还是需要注意,如果还将持续放缓,那么很有可能会反过来拖缓煤电行业的发展,这一点还是需要留意的。

2、上市两年业绩“走样碧生源盈转亏1.7亿

上市仅两年的碧生源(926)业绩每况愈下,公司公布截至6月底止的中期业绩,上半年录得净亏损1.67亿元(人民币.下同),而去年同期纯利1.13亿元,不派中期息。值得留意的是,公司营业额约3.25亿元,惟销售及市场营销开支却高达3.55亿元,占营业额的百分比由去年同期的53.2%大幅上升至109.2%。公司同时发出下半年盈利警告,预计全年将录得重大净亏损。

2010年9月上市的碧生源,上市未及两年,其高达近90%的毛利率及涉嫌虚假宣传,曾惹来不少质疑。如今其上半年的营销开支已经超过营业额,造成入不敷出的局面,公司营业额按年下跌36.5%,至3.25亿元;但销售及市场营销开支却不降反升,达3.55亿元,已经高出上半年的营业额。

以分类来看,广告开支按年大增40.5%,至2.3亿元,占其销售及营销开支的逾七成,主要为今年1月起赞助内地某知名婚恋交友节目。另外,其他市场营销及促销开支,以及员工成本亦分别按年增加25.3%及15.1%。

庞大促销费用不仅没有刺激营业额,其上半年毛利率亦按年下跌3.5个百分点,至86%。而上半年的营运总开支,包括销售与市场营销开支、行政开支及研发费用的总额,就按年增加26.5%,至4.16亿元,这较其销售额高出28%。

公司在公告中把上半年业绩下滑,归因于2011年下半年经销商对集团产品需求减少后,需求于2012年的缓慢复苏。公司同时表示,业绩受内地经济增长持续下降影响。但在明知经济下行风险的情况下,仍如此进取地增加营销开支,其做法令人不解。

期内,碧生源常润茶和碧生源减肥茶的平均售价分别下降9.4%及1.9%,至每包1.45元和1.05元。下降主要由于免费产品增加,以及为鼓励经销商使用现金(而非银行承兑票据)付款而向其支出的特别折扣所致。

此外,公司同时发出盈警,预测2012年下半年将继续录得净亏损,以至与2011年同期比较,2012全年将录得重大净亏损。

评论:新股走样在最近段时间的市场上来看似乎越来越多,经济的增长的放缓,对于企业的影响越来越明显,尤其是民企在发展过程中遇阻重重,抵抗力也逐渐的衰落。但是对于公司而言,营销策略以及企业的管治亦应该随着经济的变化而变化,需要顺应市场潮流。

3、太保纯利倒退55% 新业务增长逊预期

作为首家公布中期业绩的内险股,太保(2601)昨天公布,上半年净赚26.38亿元(人民币.下同),按年倒退54.6%,不派中期股息。由于太保早前已在盈警中预告,中期纯利因投资收益大减而骤降约55%左右,因此市场更为关注的是,太保的新业务价值(NBV)增长略较预期缓慢。

按季而言,由于投资收益改善,加上第二季资产减值损失下降约12%,太保次季纯利19.86亿元,较首季的6.52亿元反弹2倍。

今年上半年,太保实现保险业务收入905.11亿元,按年增长4.2%;其中贡献逾六成收入的寿险业务,增长仅1.2%,产险收入则较去年同期增长9.2%。

期内太保加大营销渠道及期缴业务发展力度,营销渠道新业务收入按年增长13.6%;惟银保业务仍然疲弱,新业务收入按年减少22.5%,拖累整体寿险新保业务收入较去年下降17.8%,至249.42亿元。此外,受累于银行渠道部分产品退保增加,上半年太保录得退保金61.75亿元,按年大增58.4%,惟次季退保金已较首季下跌7.2%。

尽管反映太保上半年业务增长动力的NBV按年增长6%,至40.61亿元;利润率同比上升3.5个百分点,达15.4%,不过,建银国际非银行金融研究高级分析师余君峻指出,太保NBV增速逊于市场平均预期约8%水平,落差主要在低于预期的营销渠道新保期缴业务收入增长。

截至6月底,太保内涵价值较去年年底增长7.3%,至1218.33亿元;偿付能力充足率下降13个百分点至271%。

投资表现方面,太保上半年总投资收益率为3.9%,较去年同期下降0.5个百分点;余君峻认为,有关水平尚算稳健。太保指出,公司上半年重点配置于协定存款和商业银行次级债,固定息投资利息收入按年增加37.4%,并加强对具有长期投资潜力和分红实力的大型蓝筹的投资,股票分红收入按年增长56%。

评论:内地经济增长持续放缓,自然灾害频发,内地险企的经营状况必然也难有一个很乐观的现状,不过从整个内险企业的发展前景来看,多元化的业务发展,以及内地保险行业新政的推行,对于企业未来的发展还是十分有利。

4、港交所第四季实施结算所风险管理措施

与现货和期货市场比较,结算业务总是枯燥乏味,话题往往围绕风险管理,即按金水平、保证金够不够等,但对于港交所(388)来说,这个第二大盈利支柱,今年第四季起实施风险管理新措施,将是“北水南调”成败的关键。

港交所行政总裁李小加近日说:“(北水)之所以出不去,(中央)在资本项下开放有这么大的顾虑和争议,最主要是相关的风险问题。”他相信,惟有让内地当局知道,内地资金在安全可控的情况下流出,不会溢出结算系统,“北水南调”才有希望,因此,与内地结算系统的联通,比交易方面的合作更重要。

由于内地结算业发展较晚起步,技术、风险管理水平都采用最先进的;相比之下,香港过往偏重现货市场发展,结算业务风险管理及不上内地的水平,出现现货市场结算所保证金不足、期权结算所保证金过多的畸形现象。

今年3月港交所宣布的新措施,修订的结算规则待证监会批准后,将于第四季启动,令现货、期货及期权三家结算所的相关模式看齐,设立由按金、保证基金及风险管理资金组成的三道防线,避免个别经纪行违约,拖垮整个市场。

由于日后内地资金来港买卖股票、期货,必须通过港交所结算,等于是庞大的独市生意,至今结算业务占税前盈利40.11%,与现货市场还差2.2个百分点,不难估计,这距离将逐步收窄、甚至超越。

风险管理措施只是结算业务改革的前奏,港交所计划合并三家结算所。据悉,具体时间还未落实。三家结算所在营运上已经统一,但法律上仍属于独立个体,故不能把现货、期货及期权以组合计算,然后厘定向经纪收取按金和抵押品的水平(cross-margining),直接减低经纪行的成本。

评论:随着港交所业务范围的扩大,各项政策措施也在推陈出新,但是不管怎样的措施,只要能够适应公司发展,对市场有利都是好的,加强风险管理措施,有效规避市场所面临的各种潜在风险,对港股市场发展而言也必然会起到更有利的促进作用。

5、成交疏新例严 轮商纷淡出

大户散户齐齐“放暑假”,令港股每日成交额近期只有300、400亿元,鲜见500亿元以上。大市成交疏落,不止经纪没有生意,连轮证发行商亦日子难过。当中苏格兰皇家银行及德银过去1个月,没有发行新轮证,而早前出台监管轮证的新指引,要求轮商主动报价及缩窄报价买卖差价,亦势必对生意构成影响。

根据港交所资料显示,7月的窝轮成交额只有1063亿元,较去年同期下跌50%,按月跌12%。由于投资者转炒牛熊证,成交额按年及按月则升9%及2.7%,但与去年第4季相比,仍然有一大段差距。

轮商生意变得难做,市场早已传出,多间投资银行的轮证部门,准备或已经淡出市场。当中包括苏皇、德银及巴克莱,翻查港交所的纪录显示,苏皇及德银过去1个月已没有再发行新的轮证,目前分别只有13只及4只未到期的窝轮在市场上。巴克莱则在上月中,仍有发行7只恒指及个股的窝轮,但近月发行的数量已较再之前明显下降。

评论:曾盛极一时的香港窝轮市场,随着全球经济增长放缓,以及投资者对风险的规避意识的提升,逐渐开始受冷落。而另外一点,窝轮市场的规范化、合理化、公平性等等也都需要有进一步的提升。只有在变通之后,窝轮市场才能重现当年风采。

6、德勤︰资金双向流动 新规料续来

国内监管机构放宽资本双向流动的政策最近频频出台,德勤指出,国内监管机构正在加强鼓励并规范化国内企业的海外投资,以成为国家经济增长的来源,预计放宽措施陆续有来。

根据Mergermarket资料显示,2011年有183间中国企业海外收购,涉资640亿美元(约4,992亿港元),2010年则有148间和涉及560亿美元,以金额计增长达1成半。2005至2011年,中国企业海外收购,以数量计每年增长18%,以金额计则增长26%。

德勤中国及全球中国服务组联席主席谢其龙接受访问时指,中国相关机构有意把人民币和中国的工业强国地位变得国际化。发改委、中证监等近日频频公布新法案,他估计宣布陆续有来,由于中国企业愈来愈多向外并购,相信中国政府有需要时会提供指引及支持。

国家亦鼓励企业发行人民币债券集资,但需要用作实体资产投资项目,符合国家宏观经济政策。谢其龙指出,随着国家亦有意把人民币国际化,有关开放是黄金时机。

近月中信証券(06030)高价收购里昂证券,中海油00883)更以千亿收购加拿大上市油企尼克森(Nexen),创出中国最大海外收购纪录。

评论:人币国际化的脚步在不断的加快,各种隐藏的问题也将会逐步的浮现,加强规管,提升中国企业的抗风险能力,即便目前国际化会出现阻力,影响也只是短期的。

7、易方达A股ETF拟申加额30亿

虽然人民币由升转跌,但未打沉人币新产品,今天正式在港推售的易方达中証100A股指数ETF基金(新上市编号︰83100),首期募集20亿元(人民币,下同)已爆额。南方富时A50ETF(新上市编号︰82822)则于明天开始接受认购。

综合市场消息,作为内地最大指数基金公司的易方达,其上述新面世的ETF未登场已足额,有关方面现正着手于短期内,向内地监管机构申请加额,冀望倍增到50亿元上限,且已获保险商等预订,相信余下30亿元新额度亦可快速售罄。

据悉,抢闸开卖的易方达中証100A股指数ETF,今天正式接受机构投资者认购,最低入场费为500万元,但未正式接受认购已获外资投行等足额入飞。

评论:内地A股市场的走势最近一段时间的表现确实不太好,但从另一个角度来看,整个市场的低迷或者说经济的不振已经达到了一个相对低位,后期的发展方向应该是朝乐观趋势。这或许也是A股ETF火爆的原因。

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