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新股顾地科技8月16日上市定位分析

2012年08月16日08:25腾讯财经[微博]我要评论(0)
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一、公司基本面分析

顾地科技(SZ:002694)最新价:0.00-00%行情走势大单追踪资金流向最新研报公司新闻最新公告个股股吧优股预测龙虎榜

"顾地"品牌创建于1979年,是中国难燃PVC电工管和线槽的发明者和制造者。公司总部设在湖北省鄂州市。目前公司在湖北、重庆、佛山、北京、河南、马鞍山、邯郸、甘肃拥有八大生产基地。顾地科技[0.000.00%股吧研报]主要生产PVC-U给排水管、抗菌PP-R冷热水管、PE-RT地暖管、PE给水及燃气管广泛应用于建筑内给排水、市政给水、燃气、建筑采暖、市政排水排污等领域。近几年来公司产品的产量和销售额均呈快速增长趋势,公司营销网络遍全国23个省(市)、自治区,同时公司产品通过经销商远销中亚、东南亚、非洲等国家和地区,公司是目前国内最具规模和影响力的塑胶建材制造商之一。

二、上市首日定位预测

东兴证券17.5-19.4

国都证券12.6-15.3

国泰君安16.4-17.4

国信证券18.5-18.8

海通证券13.3-16.0

国都证券:顾地科技合理价格12.6-15.3元

少数综合性的塑料管道供应商:公司主营PVC、PE、PP三大系列塑料管道产品,广泛应用于市政及建筑给排水、农用(饮用水及灌排)、市政排污等。2011年拥有各种管道生产能力16万吨,产量13.8万吨,市场占有率1.67%,是行业内少数综合性塑料管道的生产企业,针对产品运输半径较短的特点,公司设立八大生产基地,覆盖区域较广。

市政工程领域用塑料管道发展势头较好。随着城市化进程的推进,配套市政工程建设量必然加大。一方面将以塑料管道取代传统的钢管、铸铁管、混凝土等管道,在全国新建、改建、扩建工程中,新建住宅室内排水管85%采用塑料管,基本淘汰传统铸铁管。截至2009年,现有城市供水管网48万公里,材质低劣的灰口铸铁管道至少有24万公里,城市旧管网改造将给塑料管道发展带来巨大空间。另一方面2005至2009年城镇生活污水排放量复合年增长率达到5.45%,因此"十二五"期间我国将继续加大城镇污水处理设施建设投资,将新增污水管网15.9万公里,几乎为现有污水管网的总和,投资金额达2443亿元。

未来成长来源于生产规模的扩大。2010年起,公司以自有资金陆续在全国建立了4家新的生产基地,包括河南、邯郸、甘肃、佛山等,计划未来2年,每个生产基地实现年销售额3亿元以上。同时公司募投项目包括湖北基地4.3万吨管道建设项目,重庆2.65万吨管道扩建项目,预计分别在2013年和2012年下半年投产。按2011年产品价格估算未来几年总产量增加18万吨左右,增幅为112%。

盈利预测及合理价格区间。预计公司2012-2014年的EPS分别为0.90元、1.19元和1.58元,可比公司纳川股份[17.85-0.34%股吧研报]、永高股份[14.82-1.98%股吧研报]、沧州明珠[7.75-0.64%股吧研报]等2012年平均市盈率为16倍,考虑到公司未来的成长性,公司2012年的合理估值为14-17倍,对应二级市场的合理价格为12.6元-15.3元之间。

东兴证券:顾地科技对应的市场合理价格区间为17.46-19.4元。

我国塑料管道行业迅速发展。与欧美等发达国家相比,我国塑料管道行业起步较晚,但发展迅速,目前年产量已赶超其他国家位居世界第一。目前,我国已经成为塑料管道生产和应用的大国。"科技建筑生活"公司成为行业佼佼者。公司专业从事塑料管道的研发、生产和销售,主要产品有聚氯乙烯(PVC)系列管道、聚乙烯(PE)系列管道和聚丙烯(PP)系列管道等,产品广泛应用于市政及建筑给排水、农用(饮用水及灌排)、市政排污、通信电力护套、燃气输送、辐射采暖、工业流体输送等领域。公司所属行业为塑料管道制造业,经过多年的潜心经营,已发展成为国内塑料管道行业为数不多实现全国布点生产,年产超过10万吨的企业之一。未来国家将会加大城市化建设和水利投入,公司将会受益于这一需求提升。

公司技术工艺领先优势明显。公司自成立以来一直专业从事塑料管道的研发和生产,在相关技术方面积累了大量的经验,塑料管道生产技术和工艺在国内处于领先水平。顾地科技及重庆顾地已取得高新技术企业称号,公司凭借自身技术实力,先后参与多项国家标准和行业标准的起草、修订。公司拥有行业内领先"抗菌无规共聚聚丙烯管的制备方法"发明专利,产品质量优,营销平台广。

公司募投项目主要用于管道基地建设项目。公司上市预计发行3600万股,募集资金投资项目总投资50,622万元。资金将用于建设管道湖北鄂州43000吨的基地项目、重庆顾地管道26500吨扩建项目以及研发中心建设项目,预计新增产能69500吨,增加产能70%。

盈利预测和估值。我们预计2012-2014年的每股收益分别为0.97元、1.33元、1.75元,我们可以参考行业的估值水平,给予市盈率18-20倍之间,对应的市场合理价格区间为17.46-19.4元。

海通证券:顾地科技询价区间11.99-14.38元

国内塑料管道优质供应商。顾地科技主要从事塑料管道的研发、生产、销售,公司产品包括PVC、PE和PP管道三大系列,下游应用于市政及建筑给排水、农用(饮用水及灌排)、市政排污等领域。2011年国内塑料管道消费量约为900万吨,公司销量约为15万吨,市场占有率约为1.67%。

生产基地遍布华中、西南、华南等地。塑料管道具有一定的运输半径,因此公司在华中、西南、华南、西北等地均建有生产基地。目前公司合计拥有8个生产基地,分别位于湖北鄂州、重庆、广东佛山、北京、河南商丘、安徽马鞍山、河北邯郸、甘肃等地,合计拥有16.21万吨/年产能。

营销网络关系稳固。目前,公司已在全国主要城市设立了48家销售办事处,拥有区域经销商600多家,对应经销网点15000余家。公司与下游经销商关系稳固,2009-2011年,公司前100名经销商只有不到5家发生变更。

募集项目分析。顾地科技此次拟发行3600万股,募集资金5.06亿元,公司募集资金主要用于湖北鄂州年产4.3万吨管道基地建设项目和重庆顾地年产2.65万吨管道扩建项目。公司募投重庆基地项目前期已用自有资金进行建造,预计2012年3季度即可投产,湖北基地项目预计2013年下半年投产。2011年,公司产量为13.78万吨,产能利用率超过85%,考虑到生产检修、模具调整等情况,公司生产已基本满负荷运行,我们认为募投项目有利于缓解公司产能瓶颈,进一步增强公司在塑料管道行业的地位。

盈利预测与投资建议。我们预计顾地科技2012-2014年EPS分别为0.89、1.14、1.49元,综合公司未来三年增长情况,及可比公司估值情况,我们建议给予公司2012年15-18倍动态市盈率比较合理,对应估值区间13.32-15.98元/股,建议询价区间11.99-14.38元/股。

风险提示:1)下游需求景气波动风险;2)原材料价格波动风险

国泰君安顾地科技:全国性塑料管道提供商

投资要点:

顾地科技是国内最早一批从事塑料管道生产的企业之一,专业从事PVC、PE和PP系列管道的研发、生产与销售。产品应用于市政给水排水、农用引水灌排、燃气输送、工业流体输送等领域。公司2011年产能达16.2万吨,实现营业收入13.8亿元,净利润1.02亿元。公司业务模式集塑料管材的研发、生产、销售于一体,主要收入和利润来自于管材销售,其中PVC管道收入占比达65%,PE管道收入占比22%,PP管道收入占比13%。

公司通过与区域经销商签署区域经销合同确定经销关系,区域经销商再通过分销商或者直接销售产品给终端客户。公司在全国范围拥有600多家区域经销商,销售网点1500多家。公司参与工程施工招投标,并获得订单。公司工程销售主要为政府市政工程、水利工程和房地产开发工程等,客户多为相关政府部门、国有企业和房地产开发企业,且由于工程实施的多部门性及不连续性,因此公司工程客户报告期内不具备稳定性和连续性。公司产品成本中PVC、PE、PP等树脂材料占比70%左右,生产成本受原材料价格波动影响较大。2008年以来受金融危机影响,原油价格大幅下跌并在低位徘徊。公司2011年毛利率20.46%,净利率7.38%,产品系列中,PP管道毛利率较高,PE管道次之,PVC管道毛利率较低,2011年PVC、PE、PP管道毛利率分别为17.36%、25.63%、27.34%。受益于原材料价格下行,公司毛利率呈逐年上升的趋势。

市政给排水、农村饮水灌溉、火电、核电、石化等专业工程领域对塑料管材的需求快速增长是公司长期发展的保障。假设公司募投产能顺利投放,毛利率保持稳定,预测公司2012-13年EPS为0.93、1.18元,同行业公司12年平均市盈率为16.45。给予公司PE空间为16X-17X,建议询价区间为14.88-15.81元/股。首日定价区间为16.37-17.39元/股。

三、公司竞争优势分析

1、年均复合增长率为91.87%;

2、完成全国七大区域生产基地布点;

3、拥有的扁平化营销网络体系具有较强的竞争优势。

新股申购数据一览

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代码 简称 发行价 申购代码 申购日期 发行市盈率 满额申购资金
603026 石大胜华 -- 732026 05-21 -- --
300465 高伟达 -- 300465 05-20 -- --
603901 永创智能 -- 732901 05-20 -- --
603669 灵康药业 -- 732669 05-20 -- --
603568 伟明环保 -- -- 05-20 -- --

新股上市数据一览

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代码 简称 发行价 发行市盈率 上市日期 研报解读
300457 赢合科技 12.41 20.340 05-14 查看
603599 广信股份 16.11 20.620 05-13 查看
300414 中光防雷 14.74 13.240 05-13 查看
603355 莱克电气 19.08 22.990 05-13 查看
600959 江苏有线 5.47 22.980 04-28 查看

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