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首个珠三角金改项目落地 10股爆发在即

2012年08月11日08:21中国证券网[微博]我要评论(0)
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世荣兆业002016):珠海地位提升受益者 存在交易性机会

公司全部项目均位于珠海市斗门区,并表项目仅"里维埃拉",总建筑面积382 万平方米,是当地最大社区。公司与华发股份合作,开发的"华发水郡"总建筑面积46 万平方米,已开始为公司贡献投资收益;而联合竞得的黄杨一路西侧地块容积率面积近40 万平方米。公司的土地储备可支持近10 年的开发。

分享珠海地区房价上涨:随着《珠江三角洲地区改革发展规划纲要》的深入实施,珠港澳大桥开工兴建和横琴开发正式启动,珠海的城市价值快速提升,公司各项目售价也有望随之上升。从公司2009 年结算情况和毛利率判断,"里维埃拉"项目结算均价约为4800 元/平,而成本约为2500 元/平。成本较低主要是因为土地取得时间较早。目前该项目销售均价已达6000 元/平,其中精装房价格再提高1500 元/平。

华发水郡项目进入收获期:2009 年末公司预售款项为1.41亿元。我们预计公司2010 年可结算资源主要为"里维埃拉"一期三区,而二期可能需自2011 年起陆续竣工。不过,"华发水郡"项目逐步进入结算期,预计仍可为公司带来稳步提升的投资收益。我们将可能根据华发股份披露的信息调整投资收益预期。

增发有望增厚EPS:公司拟向梁家荣(实际控制人梁社增之子)定向增发,收购其持有的世荣实业剩余23.75%的股权。预计增发完成后可增厚公司EPS 约7.6%。

盈利预测和评级:暂不考虑增发的影响,我们预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.27 元和0.40 元,以2月8 日的收盘价10.45 元计算,对应的动态市盈率分别为39倍和26 倍。建议关注珠海板块的交易型机会;但即使考虑房价的上涨,其估值吸引力仍不大。首次给予"中性"评级。(天相投资 王逸峰)

华帝股份002035):增长路径逐步明晰 业绩弹性持续

公司未来增长将由内生和外延同时贡献,主要思路是扩大现有产品的市场占有率,同时向相关品类延伸。愿景是成为中国的丰田,并将充分利用资本市场平台实现企业做大做强的目标。

产品占有率提升:1.产品创新并瞄准80后消费市场。凭借聚能灶专利技术有望提升竞争优势。2. 渠道拓展。包括:增加连锁进店率、建设专卖店与开拓房地产精装渠道。3.压缩经销商利润空间。4.并购。

相关品类的延伸:主要是厨电一体化产品,定位是提供时尚前卫健康的厨房解决方案。具体途径可能是并购,也可能是新的投资项目。

费用率变化:公司近两年业绩弹性主要源于营业费用率变化,09年在收入下降的情况下营业费用率下降到21.7%,主要源于广告促销费用下降7000万左右。公司预计未来有望逐步下降,回到06年前水平。

我们认为,公司现有产品的占有率有望实现缓步提升,但将会是一个长期的过程。相关品类的延伸将借助自营店、体验店等渠道的开设而加强渗透,同时能够借助资本市场平台实行内生或外延的扩张。

营业费用率的下降空间有限,长期看有缓步下降的趋势。其中,广告促销费用率将持续在8个点左右;KA进店率提升会提高费用率,但自有渠道的建设又将使得费用率有下降趋势;房地产渠道的费用率较低,但在开拓期收入规模较小,费用率可能暂时较高。

今年的激励方案还在制定中,将会比09年激励方案更为具体,同时包括对员工的激励。

2010年一季度净利润1100-1300万元,同比增长150%-160%;比2009年四季度的4983万元下降,源于旺季和广告投入进程等因素。这与市场预期其每个季度甚至每个月都能实现去年四季度那样高的利润存在差距,但符合我们的预期。(国泰君安王稹 方馨)

我们认为公司未来几年收入增长将在12%-15%左右,品类外延增长的可能性比较大,收入有弹性;营业费用率将缓慢下降,未来两年可能降幅较大,业绩弹性有望继续释放。

我们略微调高公司2010-2012年EPS至0.44元、0.57元与0.70元。业绩弹性仍然较大,存在超预期可能性,维持"谨慎增持"评级。

德豪润达002005):小家电龙头 前景广阔

公司是面向国际的小家电供应商:其主导产品如面包机、烤箱、电炸锅等在全球小家电市场,尤其是美洲市场的占有率均名列前茅,其中面包机产品在美国的市场占有率更超过了50%。

2)由于小家电行业竞争格局的改变,部分中小型制造企业被淘汰,订单逐步向少数有实力的大型制造商集中,2008年公司的订单比上年有所增长;同时公司实施的产品结构、市场结构调整取得了一定的成效,欧洲市场销售收入较上年增长80.29%;中国大陆市场的销售收入较上年增长51.40%;北美洲市场占公司全部销售的份额由上年度的61.56%降低至58.63%.

3)公司将以引进战略投资者的方式切入LED 光电子高新技术产业,争取以三至五年的时间形成小家电产业与LED 产业双主业的产业布局。

远光软件002063):业绩符合预期 今年更加美好

公司发布业绩预报修正公告,将2010年业绩预期从第三季度估计的"比上一年度增长30-50%"改为"比上一年度增长60-90%"。这符合我们此前的预期,即2010年净利润增长83%,对应EPS0.82元。这一方面是由于来自国家电网的信息化需求非常强劲,另一方面是由于华凯投资在今年上半年贡献了大量投资收益。

2011年业绩更加美好,SG-ERP成为主营收入的新引擎

我们认为2011年公司的净利润将增长28%,对应EPS1.05元;其中主营业务贡献的EPS0.95元,比2010年增长54%(2010年投资收益对EPS的贡献约为0.20元)。主营业务维持高速增长,主要是由于国网SG-ERP工程将在2011年开始结算,我们估计为公司带来的收入将大于SG-186的水平。此外,南方电网虽然体量不及国网,但是信息化需求的增长也不容忽视。

发电行业和跨行业管理软件将成为公司长期成长的基石

我们认为发电行业和跨行业管理软件蕴含着巨大的增长潜力,将成为公司长期成长的基石。2011年1月4日,公司为国电华北公司实施的财务管控项目获得中国软件评测中心的验收评测,标志着公司在发电领域的管理软件取得了重大进展。此外,公司还与神华集团、中国电力财务公司等非电力行业企业建立了合作关系,我们预计将在未来3-5年内成为主要收入来源之一。

维持“买入”评级和37元的目标价位

我们对公司2010-2012年EPS的预期为0.82元,1.05元和1.56元;扣除房地产投资收益之后的主营业务EPS分别为0.62元,0.95元和1.46元。目前股价对应2011年P/E仅为23倍,估值严重偏低。鉴于2011-2013年公司净利润的复合增速为39%,赋予其0.9倍P/E/G,即35倍2011年P/E,上调目标价位至37元。远光软件仍然是我们在行业应用软件领域的首选。(光大证券周励谦)

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