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温天纳:扩消费才能救经济

2012年07月16日08:49 温天纳我要评论(0)
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上半年内地经济迅速冷却,社会消费品零售总额扣除价格因素实际增长11.2%,无论从季度比较或是去年同期比较也是回落,第二季度内地经济增长速度更是最近3年来首次低于8%。

目前内地正处于消费结构升级的新阶段,政府也会继续出台一系列政策,扩大和鼓励消费。中央政府已确立「稳增长」为目前宏观经济政策的首要目标,因此在宏观经济微调中,依然坚持扩大和鼓励消费,因为这才是稳定经济增长的最重要工具之一。

内地经济增长的三头马车:投资、出口、消费,最具经济效益和拉动力的是消费,在内地经济增长速度持续回落的情况下,尤其重要。

刺激消费政策规模小

综观内地消费政策,尽管政策刺激规模涉及金额较小,但也加入了「环保」和「新能源」理念,将消费与产业提升同步进行。例如,中央财政已安排255亿元(人民币‧下同),扩大节能产品惠民工程实施的范围。另外,新一轮汽车以旧换新政策、汽车下乡政策,重点也是落在小排量汽车,以促进节能环保家电范畴,也获得财政补贴265亿元启动推广符合节能标准。

不过,由于落实一系列的消费刺激政策需要时间,若要发挥效用,时间将更长,笔者认为提升内地居民收入将更有效刺激消费。参考内地媒体报道,2011年内地居民消费对GDP贡献率不足4成,远低于发达国家和部分新兴发展中国家的水平,发展空间巨大。

内地目前还是处在消费结构升级的过程,消费结构中以「吃」为主,目前和未来正向「住、行、教育、旅游」等范畴迈进,发展模式慢慢过渡去生活水平提升的享受型结构,过程需时多年。参考其它国家的经验,内地居民消费率若能提升1个百分点,就可以释放出近5万亿元的消费额。

中长期的经济转型也需要消费转型的配合,随着内地城市化发展加快步伐,服务业的发展空间巨大,配合改革收入分配制度,城市的中产阶级将继续冒起,扩大形成「橄榄型」的消费群体,消费结构将随升级。

扩消费未必减投资

内地扩大消费是否象征着将减少投资?内地经济增长会否受到影响?这需要视乎投资的方向和结构能否配合扩大消费的发展,若能够,内地将能同步处理好优化资源配置、投资效益提升与经济快速发展的目标。

若要以消费模式拉动经济发展,除了上述问题之外,依然需要重点解决内地「有钱消费」、「敢于消费」和「放心消费」3个问题。如何增加居民收入?如何解决收入公平分配问题?如何建立健全的社会保障制度?如何消灭假冒、伪劣、有毒和有害的消费产品充斥市场?才能实现居民有钱消费、敢于消费和放心消费的长远目标。在处理消费政策的时候,绝对需要正视上述问题。

制造业指数跌至50%以下

看完内地情况,再看看环球市场,也参考一下招证的看法。美国早前连续发布了多项差于预期的经济数据,首先是美国供应管理协会(ISM)发布的6月制造业报告显示,相关指数三年来首次跌至50%之下,意味着制造业陷入萎缩。制造业采购经理人指数大幅下滑的主要原因是新定单分项指数的下降。虽然低于50%并不直接意味着美国整体经济将陷入萎缩,但是,经济下行风险明显加大。周边风险和内部「财政悬崖」担忧夹击下,疲弱的数据已经蔓延至制造业,服务业扩张速度也有所放缓。

另一方面,美国劳工部公布的6月失业率为8.2%,与5月持平,同时,非农就业人数仅增8万,差于预期。不过,从领先指标的就业分项指针等数据中观察,美国就业市场继续恶化的程度有限。虽然美国经济下滑风险增加,但是恶化程度尚不足以令联储局在6月延长扭曲操作后,短短一个月内再推QE3。刺激性货币政策的利弊以及针对现在经济状况的政策,较直接开始第三轮QE更为有效,且联储局不会轻易放弃管理预期的机会,联储局推出更大力度的货币政策或向市场传达新一轮刺激性政策的时间窗口很有可能在8月份的Jackson Hole峰会和9月份的联储局议息会议。

德国6月PMI跌至三年新低

6月欧盟峰会的结果对市场一度带来刺激,但随着多项令人失望的宏观数据先后发布,市场重陷于对欧洲经济前景的困扰当中。欧洲央行和英国央行的货币政策均未能使市场情绪得到改观。

经济数据方面,6月份欧元区5个最大成员国制造业均处于收缩状态。欧元区最大经济体德国6月PMI跌至三年低点,且为连续第四个月下跌;其余四国,法国、意大利、西班牙和荷兰,制造业也均出现不同程度恶化,希腊6月PMI则重新跌回欧元区国家末位。不过,爱尔兰则是一大亮点,该国制造业继续扩张,且扩张速度达到14个月最高。

早前欧洲央行宣布主要再融资利率将会下调25个基点至0.75%,隔夜贷款利率将下调25个基点至1.5%,而隔夜存款利率将会下调25个基点至0%。下降主要再融资利率以及贷款利率符合预期,但隔夜存款利率下降至0%是把央行隔夜存款利率推向边缘地带的刺激措施。欧洲央行期望非金融机构会因为受到下降的存款利率影响转而投资风险资产,从而拉动经济。但造成的直接影响是,摩根大通高盛贝莱德关闭了旗下欧洲货币市场基金的认购。

由于欧洲央行的基准利率已经位于历史低位,减息所带来的边际效用已经相当有限,而市场所期望的欧洲央行更大程度的干预也未能出现。而且虽然欧盟峰会达成协议,明年起使用救助基金直接重组西班牙银行,并压低高负债国家主权债收益率,但这个协议缺乏细节,西班牙必须通过艰难的谈判落实欧盟许诺的救助。

[责任编辑:kewinfan]
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