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张胜记:三四季度经济企稳回升将利好H股指数

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跨境ETF投资及风险

基金周刊:跨境ETF适合哪些人投资,如何投资?

张胜记:对专业投资者而言,易方达恒生H股ETF的套利可以采取以下方法:在ETF溢价时,在香港市场买入恒生H股指数期货多头,提交现金申购ETF申请,二级市场卖出ETF;在第二个交易日在香港市场收市前将期货多头平仓。在ETF折价时,从二级市场买入ETF,提交赎回份额申请,同时在香港市场卖空恒生H股指数期货;在第二个交易日在香港市场收市前将期货空头平仓。大多数的个人投资者可能更多的是二级市场的操作,因此套利机制对于个人投资者而言影响并不是很大。

对普通投资者而言,易方达恒生H股ETF采用人民币现金申赎模式。H股ETF就是一个在二级市场买卖,并且交易价格始终贴近指数的一个交易工具。H股ETF申赎只是在ETF价格和净值差距比较大的时候,由机构或大户通过ETF申赎套利,让ETF的交易价格向净值回归。中国内地投资者不用到香港开户,即可直接参与香港市场投资,二级市场买卖H股ETF交易与内地现有ETF相同,这种跨境ETF在海外有成熟模式,易方达H股ETF给广大普通投资者提供了一个投资H股指数,可分享H股指数对应的大盘蓝筹股票整体的平均投资收益率。

个人投资者可直接在二级市场像购买股票和封闭式基金一样购买恒生国企ETF份额,从而投资香港市场。此外,机构投资者也可以通过香港市场中的衍生工具操作实现跨市场(上交所和港交所)套利。

易方达跨境ETF产品在上交所上市后,内地投资者不用到香港开户即可直接参与香港市场投资,二级市场交易与内地现有ETF相同。具备香港证券账户的套利投资者还可以使用香港市场中的H股指数期货等工具为辅助,开展折溢价套利。香港市场中,以H股指数为标的的股指期货等衍生工具十分丰富,H股股指期货日均成交额达345亿元,期权、权证等衍生工具交易亦非常活跃。具备香港证券账户的机构投资者可结合上述工具开展H股ETF的套利等多元操作。

基金周刊:T+2的套利模式对未来的融券业务有何影响?

张胜记:与内地单市场ETF相比,H股ETF的套利交易效率较低,尤其是溢价套利时,在现金申购ETF的同时,需要投资者融券借入H股ETF并卖出。因而,H股ETF的套利模式会扩大对融券业务的需求,促进ETF融券业务的发展。

基金周刊:不确定的申购/赎回成本如何补偿?

张胜记:内地的开放式基金在申购赎回时均采用“未知价法”原则,如普通的QDII基金,投资者T日进行申购赎回时,也是到T+2日才知道申购赎回的净值。跨境ETF属于开放式基金的一个种类,“未知价法”的申赎原则依然适用,无需特别的补偿安排。

对于ETF套利者来说,T+2日确定成本会影响套利的准确性,因而,套利者在T日进行申购或赎回时,需要同时买入或卖空同等市值的H股指数期货合约,在T+2日港股收盘时平仓该期货合约,这样就可以锁定申购或赎回ETF的成本,完成套利交易。

基金周刊:港股ETF是否也为拉平AH股之间的折溢价提供了通道?

张胜记:AH股出现折溢价本质在于两个市场的投资者结构不一样,目前,虽然推出了港股ETF,但是两个市场的交易机制还是不一样,不可能把H股的股价买回来之后拿到A股上卖,也不能自由流通。作为小型港股直通车的意义,理论上港股ETF是内地资金进入香港市场,如果有较多长期投资者看到港股折价的情况而通过这一通道流入港股,从长期的角度上可能有助于拉平两地估值上的差异。

基金周刊:买入港股ETF参与港股投资是否更划算?

张胜记:自己到香港购买港股,不仅要考虑资金进出的问题,而且在香港市场,对资金量不大的小投资者,无论是银行还是券商,收取的费用都是相对较高的,同时,投资者还得考虑汇兑损失的问题。易方达H股ETF在内地交易所上市之后,费用与普通ETF产品一样,投资者只需要支付这笔费用。作为机构,在香港操作指数基金的管理成本也比普通投资者的成本要低很多,而且成本、汇率变动等也会直接体现在基金的净值上,投资者对自己的收益情况可以一目了然。

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