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丽江旅游:大索道游客增长超预期 买入

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丽江旅游(002033)研究报告内容摘要】

投资逻辑

丽江旅游市场平稳发展,大索道游客增长超预期:尽管今年经济下行对国内旅游市场产生了一定的负面影响,但整体来看影响有限,丽江旅游市场延续了去年以来的良好势头。受益于玉龙景区游客量稳步增长以及运力扩容后市场效应的扩张,年初以来大索道接待游客量实现较快增长,预计增幅达到 20%以上,超出此前预期,也构成我们上调盈利预测的主要原因。

和府皇冠“价增量减”平稳发展,印象丽江受益大玉龙营销政策保持稳步增长:2011 年,和府皇冠在平均房价 850 元的水平上实现入住率突破70%,从高星级酒店经营良性发展(过高入住率会导致装修、设施损耗严重,缩短使用寿命)考虑,今年平均房价提高了 15%,接近 1000 元的水平,短期导致入住率下滑 10%以上,收入总体维持平稳发展的态势;而印象丽江在玉龙管委会营销政策的大力支持下同步增长,单场上座率继续保持 75%以上,实际平均票价稳中有升,对公司盈利贡献稳步增加。

大索道提价进程稳步推进,提价预期催化旺季股价表现:大索道提价近期与主管部门积极沟通,具体获批时间尚不明确。但从其他景区启动提价程序来看,符合国家有关规定的门票、索道提价并无政策上的明显障碍,进入旅游旺季后,提价预期有望催化股价的市场表现。根据我们的测算,按照我们预测之 2013年 124万人次,全年实行 200元提价后名义票价及谨慎假设的折扣率,将增厚当年 EPS0.18元左右。

投资建议

公司作为旅游资源类上市公司的典型代表,在经历去年印象丽江的资产注入后,整体盈利能力显著提升。今年在丽江旅游市场总体保持平稳发展的背景下,大索道游客接待量略超此前预期,其他各版块业务保持稳步增长,而大索道提价预期始终将成为股价上涨过程中的重要催化剂。据此,我们上调公司 2012~2014 年 EPS 预测至 0.878 元、1.051 元和 1.248 元,继续维持对公司“买入”的投资评级。

国金证券

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