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逆向投资 灰马股不是“浮云”

2012年05月21日00:25中国证券报[微博]我要评论(0)
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  本报记者 田露

  近期逆向投资的力量开始展现风采,除了数家基金公司先后发行“逆向投资”主题基金之外,更有基金经理将逆向投资运用于基金管理中,并取得了不错的业绩。根据银河证券基金研究中心数据,截至5月11日,国联安小盘精选自年初以来净值增长率为9.91%,在30只偏股混合型基金中位列第一。在接受中国证券报记者采访中,基金经理邹新进表示,逆向投资是国联安小盘基金的制胜秘诀。

  中国证券报:据一季报披露的信息,你对个股的挑选独辟蹊径,选股主要思路是什么?

  邹新进:在执掌国联安小盘精选基金两年多的时间里,逆向投资和精选灰马股是我们一贯坚持的两大投资思路。逆向投资在海外市场已经风行多年。正如“全球投资之父”约翰·邓普顿所言,在选择股票时,众口一词是非常危险的,而逆向投资的基本原理正是避开热门股,做投资的“少数派”。

  至于个股选择,我们可以看到,白马股,增长确定但估值不菲,难以获得超额收益;黑马股,挖掘难度相当大,同时踩雷风险也相当大;灰马股,介于黑马股和白马股之间,略有争议,但仔细甄别后却往往收获颇丰。

  中国证券报:灰马股给人的感觉是生僻的、冷门的,这是否意味着精选灰马股正是逆向投资策略在操作层面的体现呢?

  邹新进:的确,精选灰马股是统一在逆向投资的逻辑里面的。灰马板块和灰马股往往都是集争议和潜力于一身,也正是因为争议的存在,这些板块和个股的估值往往不会太高。例如年初以来对小盘基金净值贡献较大的煤炭板块、客车板块、啤酒板块等,在去年底都属于市场观点分歧较大的“灰色地带”。

  以煤炭板块为例,该板块往往被投资者认为是高贝塔板块,行情低迷时往往被人抛弃,去年底正是大盘极度低迷之时,煤炭板块的动态估值被压制在不到10倍。同时,基于未来煤价的上涨空间有限,很多投资者认为煤炭股的上涨弹性不足,但忽略了煤炭板块业绩的另一个重要因素即产量。因为我国仍存在着大量的中小煤矿,整合仍是行业未来几年的大趋势,我们选择未来产能扩张最快的公司作为投资标的,向上的弹性就很大了。

  中国证券报:你如何看待A股后市行情?

  邹新进:债券牛市已于去年下半年开启大幕,股票市场的牛市也将不期而至。从历史经验来看,在通胀见顶回落、经济增速下滑幅度超过市场预期时,降息、降低存款准备金率等货币政策的松动都会带来债券市场的牛市。而一般情况下,债市比股市要提前反应,先是国债,然后信用债,最后可转债,按照风险程度由低到高的顺序上涨。在债市上涨末期时,资金开始腾挪回流进入风险程度更高的股市,从而会推动股票的上涨。

  回到基本面,当前企业盈利的确仍在下滑,但可能于二季度探底回升;货币供给也探底回升,整体趋于宽松;更大的利好来自于改革攻坚战的大幕开启,温州金融改革等一系列激活经济、放松金融管制的政策暖风都会在未来的市场得以反映。从估值角度看,就更没有太过悲观的理由。目前A股市场整体静态市盈率约为12倍-13倍,而2008年市场低位时的估值也在13倍-14倍左右。

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