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分级基金研究:初始杠杆净值杠杆及价格杠杆

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分级基金深度研究系列之二——初始杠杆、净值杠杆、价格杠杆

分级基金的杠杆是投资者选择时考虑的重要指标之一,虽然计算较为简单,但是对于不同定义的杠杆,其大小往往不能真实反映到二级市场价格的波动上。为此好买基金(微博)研究中心对初始杠杆、净值杠杆和价格杠杆做了定义和比较,方面投资者进行投资时的选择和判断。

指标之一:初始杠杆

初始杠杆为基金发行时的杠杆比例,即A份额份数与B份额份数之和与B份额之间的比例,具体公式为:

初始杠杆= (A份额份数+B份额份数)/B份额份数

如银华深100分级A份额与B份额的比例为1:1,则该基金B份额银华锐进的初始杠杆为2。目前市场主流的产品均为1:1或4:6的比例,初始杠杆为2或1.67。

初始杠杆在基金发行时确定,一般来说,配对转换型的股票分级基金初始杠杆比例是恒定的,在存续期间始终保持恒定。该杠杆值作为两份额总和与B份额的比值,不仅在一开始可以告知投资者两份额的比例情况,在后续阶段通过母基金净值和B份额净值的比例计算,还可以获得净值杠杆的大小。

指标之二:净值杠杆

净值杠杆是研究分级基金时经常用到的杠杆指标,定义为分级基金进取部分(B份额)净值涨幅和母基金净值涨幅的比值。在具体计算时采用母基金总净值除以B份额总净值,忽略了每天优先份额(A份额)从母基金获取的收益,主要是因为A份额每天的收益相对总体净值而言较小,不会影响杠杆的计算,净值杠杆的公式为:

净值杠杆= 母基金总净值/B份额总净值

=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额净值)

=(母基金净值/B份额净值)×初始杠杆

净值杠杆反应了B份额净值涨跌幅增长的倍数,例如一个两倍净值杠杆的基金,当日B份额的净值涨跌幅是母基金净值的两倍。

然而,净值杠杆影响的仅仅是B份额净值变化的波动情况,但是投资者实际买卖B份额时受到二级市场价格波动的影响,由于折溢价率的因素,净值杠杆往往无法真实反应到价格表现上,为此我们引入价格杠杆的概念。

指标之三:价格杠杆

价格杠杆即B份额价格对于母基金净值表现的变化倍数,在计算时考虑了折溢价率的因素在内,即母基金的总净值除以B份额的总市值,具体公式为:

价格杠杆= 母基金总净值/B份额总市值

=(母基金份数×母基金净值)/(B份额份数×B份额价格)

=(母基金净值/B份额价格)×初始杠杆

= 净值杠杆/(1+溢价率

分级基金杠杆指标
名称初始杠杆净值杠杆溢价率价格杠杆
国泰估值进取2.002.731.84%2.68
银华鑫利1.672.8020.88%2.31
申万菱信深成进取1.673.3153.95%2.15
银华锐进1.252.2219.05%1.86
信诚中证500B1.672.0613.79%1.81
兴全合润分级B2.001.762.59%1.72
建信进取2.001.837.64%1.70
信诚沪深300B1.671.9314.57%1.69
国联安双禧B中证1002.001.8510.66%1.67
长城久兆积极1.671.676.17%1.58
工银瑞信中证500B1.671.624.00%1.56
银华鑫瑞1.671.572.76%1.53
泰达进取1.671.595.57%1.51
长盛同瑞B2.001.563.87%1.51
银华瑞祥1.671.26-0.82%1.27

数据来源:好买基金研究中心 数据截至2012-05-09

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