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金螳螂:内外兼修持续高增长 增持

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金螳螂(002081)研究报告内容摘要】

● 1、业绩延续高增长。11 年公司实现营业收入101.45 亿元,同比增长53%;净利润7.33 亿元,同比增长89%;每股收益1.41 元;分配预案为10转5 派2 元含税。12 年1 季度营业收入、净利润分别同比增长41%、72%;每股收益0.39 元。11 年公司毛利率略提升0.18 个百分点,其中设计业务提升4.15 个百分点;期间费用率下降1.05 个百分点,其中销售、管理费用率分别下滑0.48、0.57 个百分点;综合所得税率降至18%。

● 2、内涵式增长提升盈利能力:(1)全年引进设计师727 名达到,打造多个专业设计团队并设立国际酒店设计事务所,设计能力进一步增强;(2)全面推行产品装饰化、ERP 系统,提高管理效率及管理质量,成本控制能力进一步提升。(2)积极推进大客户战略,战略客户及规模大幅上升,从源头上节省营销费用;同时优质客户具有较强的支付能力,并加强应收款管理,11 年经营性现金流5.3 亿元。

● 3、产能扩张、营销网络建设推动外延式增长:前期定向增发资金用于工厂化、运营中心、营销网络建设等。工厂化项目有助于突破产能瓶颈,提升接单能力及订单实施能力,并降低成本;新设8 个分公司达到36 个;在保持公共建筑、酒店装饰领域竞争力的同时,积极推进文化产业项目。

● 4、预计公司12-14 年EPS 分别为2.13 元、3.01 元、4.11 元,对应12年动态PE20 倍,维持增持评级。

● 5、风险提示:应收账款风险、订单推迟。

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[责任编辑:parryzhang]
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