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千金药业:营销改革见效收入增速回升 增持

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投资要点

公司公布2011 年度报告:公司2011 年度营业总收入为12.57 亿元,同比增长28.29%,营业利润为1.08 亿元,同比增长6.45%,利润总额为1.10 亿元,同比增长0.11%,归属于上市公司股东的净利润为0.82 亿元,同比减少4.12%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.93 亿元,同比增长50.66%,基本每股收益为0.27 元,每股经营现金流入为0.07 元。

公司拟每10 股派现金2 元(含税)。另外公司公布2012 年第一季度季报,公司2012 年第一季度营业总收入为2.93 亿元,同比增长20.63%,营业利润为0.31 亿元,同比增长23.87%,归属于上市公司股东的净利润为0.26亿元,同比增长26.69%,基本每股收益为0.09 元。

营销改革见效,药品生产增速达25.3%:我们认为公司从2010 年开始进行营销改革,措施中包括控货营销。虽然经历了短时的销售额下降,但是公司成功理顺了渠道,2011 年较明显地体现出营销见效的过程,四个季度的主营业务利润同比增速(单季度)分别为-8.6%、19.5%、26.9%和37.5%。我们认为公司受益于基药范围的扩大,主导品种妇科千金片(胶囊)作为独家品种,有望进一步增加市占率。

2012 一季度趋势良好,预计基药将继续放量:我们认同公司营销改革中推进第三终端队伍建设,在去年下半年已经基本成熟、并形成每月销售约1000万左右基药的销售水平。随着营销改革见效以及控货的结束,可能会有更多产品放到这个销售渠道上,预计2012 年能保持上年的高增长。

财务与估值

我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.39、0.50、0.61 元(原预测12、13 年分别为0.43、0.55 元)。目前股价对应2012-2014 年的PE 分别为26、21、17 倍,我们维持公司增持评级,目标价12.90 元。

风险提示

原材料等成本上行的风险,产品降价的风险。

(东方证券)

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[责任编辑:parryzhang]
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