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金洲管道:布局油气管市场盈利望稳增 买入

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金洲管道(002443)研究报告内容摘要】

年报业绩基本符合预期,2012Q1 盈利同比大幅增长 2011年实现营业收入31.62亿元,同比增长23.75%;归属股东的净利润6202.09 万元,同比减少15.11%;每股收益0.36元,基本符合市场预期。(1)盈利能力有所下降,净资产收益率5.00%,同比降3.86个百分点。(2)主要产品毛利率均出不同程度下降。镀锌管毛利率4.51%,同比降0.88百分点;螺旋焊管毛利率10.08%,同比降4.36百分点;钢塑复合管毛利率12.33%,同比降2.54百分点。(3)费用控制能力增强,销售期间费用率3.64%,同比降0.7个百分点。(4)联营企业中海石油金洲管道经营业绩下滑,投资收益同比降85.51%,为负1621.28 万元。(5)获得政府补助821.21万元,对EPS影响接近0.05元。2012Q1归属股东净利润1637.66万元,同比增长28.72%;每股收益0.09元,同比增长28.57%。 收购、募投项目优化产品结构,提升公司产能 (1)公司于2011年宣布联合全资子公司浙江金洲管道工业有限公司共同收购张家港株江钢管51%的股权实现控股,其现有一条年产12万吨石油天然气输送JCOE生产线,弥补公司直缝埋弧焊管的空白,满足日益增长的油气管需求。(2)公司上市募投资金主要用于建设年产20万吨高等级油气管。年产8万吨内防腐高频直缝电阻焊管于2010年投产,年产12万吨内防腐预精焊螺旋焊管预计于2012年底前投产。募投项目陆续投产后,公司油气输送管产能将进一步提升。 油气管需求高峰将至,盈利有望持续提升 (1)"十二五",我国将迎来能源管网建设高峰,西气东输三线和四线、中亚天然气复线、中缅管线等重大油气管网将相继开工。到2015年,我国油气管总长度将增长到14万公里,年复合增长率超过12%。公司有望获得大量油气管订单, 有力保证业绩快速增长。(2)"十二五",我国特高压建设将会加速,并建成"三纵三横"的骨干输电网,特高压项目用管量总计约为200万吨。

公司于2011年8月成为"皖电东送"工程钢管塔用直缝焊管供应商之一,供给直缝焊管约4.5 万吨,销售收入约为2.74亿元,将对2012年公司业绩产生积极影响,也将增强公司未来的接单能力,持续提升公司盈利水平。 盈利预测与投资建议 我们预计2012-2014年EPS分别为0.47元、0.59元、0.70元,目前股价10.40 元,对应2012-2014年PE分别为22.11X、17.64X、14.81X,目前公司的PB为1.42倍,我们认为公司的合理价值在12.00元,给予"买入"评级。 风险提示:油气管行业竞争逐渐加剧,毛利率可能出现下滑;原料价格维持高位,人工成本持续上升,公司成本控制风险加大。

广发证券

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