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电力归来照亮黎明前黑暗 重点推荐8股(名单)

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四、水电盈利:来水有所好转,水电预期向好

今年以来,全国主要江河累计来水量偏多 2成,虽然还不能整体判断全年来水的丰欠,但也给水电盈利带来较好的预期。我们认为,如果来水恢复,加上新机组投产,2012年利润总额将达到 438 亿元左右,度电利润 0.06元。另外,近期水电政策利好不断,十二五期间,水电将进入黄金发展时期。

1、主要江河水量偏多,来水有好转迹象

根据水利部水文局统计,2011 年,全国主要江河累计来水量总体偏少 3成左右,其中,长江总体偏少 2~3成,其中下游为多年同期最少,黄河上游偏少 1成多,中下游偏少2~4成;西江偏少近 5成;赣江偏少 4成多;淮河偏少 7~8成;松花江偏少近 3成;辽河偏少近 5成;海河拒马河偏少 9成。

2011年全国主要江河累计水量与历年同期累计水量比较表

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2012 年,从 1~2月份水量来看,全国主要江河累计来水量偏多 2成,其中,长江上游偏多 2成,中下游干流偏多 3~4成,黄河、湘江、赣江、辽河等偏多 2~3成。

2012年全国主要江河累计水量与历年同期累计水量比较表(1~2月)

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对水电来讲,1~2 月份电量占全年比重较低,约为 10%左右,还不能整体判断全年来水的丰欠, 需要观察汛期来水情况,但目前好转的迹象, 也给水电盈利带来较好的预期。

2010~2012年水电企业发电量及增速比较

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2、来水与新机组共同影响,盈利有望恢复

从近几年来水持续偏枯的情况看,今年水电行业发电量恢复的概率较大,加上今年有雅砻江、金沙江等优质水电机组投产,调节性能好,发电质量高,将提高水电整体的盈利能力。

水电企业2011年财务指标变动情况

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3、政策利好不断,水电发展正当时

虽然近几年水电盈利不佳,但水电发展却正进入高速扩张的黄金时期,无论从“十二五规划”对水电的定位,还是近期电价改革对水电的利好,都预示着水电将在我国能源结构及节能减排中扮演愈加重要的角色。

政策向好,水电发展迎来黄金时期:“十一五”期间,国家对水电发展的定位是“在保护生态基础上有序开发水电”,而“十二五”规划,在节能减排的压力下,水电发展的思路已转变为“在保护生态的前提下积极发展”,无疑将推动水电行业的高速发展。

核准加速,优质水电集中投产。近期,发改委核准了大渡河、金沙江流域 5个大中型水电项目,项目累计装机达 580万千瓦,预计累计年发电量将达 247.63 亿千瓦时。预计到 2015 年,随着雅砻江、金沙江等基地大量优质水电集中投产,我国水电装机容量将达到 3.2 亿千瓦,年均新增 2200 万千瓦,而“十一五”期间,新核准水电项目装机容量总共仅 2003 万千瓦。

电价改革,利好水电:年初,国务院 2 号文要求在贵州率先开展全国电力价格改革试点,由于我国水电上网电价是各类电源中最低的,约为 0.25 元/千瓦时,是火电的60%、风电的 45%、核电的 58%、光伏发电的 23%,具有较强的竞争优势,如果改革成功,水电将是“竞价上网”的最直接受益者,经济效益明显。

五、重点公司推荐

1、走过低谷,价值投资的黄金期

目前,经济的放缓和市场的低迷,不但给逆周期的电力行业带来了盈利恢复的预期,还赋予了优质成长股极佳的布局期。我们认为,行业政策正不断转好,电力体制改革也不断加快,电力行业将走出多年的低谷。

为此,我们从策略上关注盈利改善预期的电力公司,和优质成长股投资时机的把握。

煤价回落,关注市场煤比重高的沿海电厂,以及盈利逐渐恢复的上市公司。代表性的公司是上海电力华能国际宝新能源粤电力A等。

估值低点,关注成长性突出的公司。代表性的公司为国投电力川投能源、宝新能源ST金马等。

风险提示

煤炭限价政策失效,煤价大幅攀升,吞噬电价增厚盈利;全国持续干旱,水电企业盈利继续下降。

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