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中国北车:符合预期2012年平稳过渡 推荐

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中国北车(601299)研究报告内容摘要】

事 项

中国北车发布2011 年年报。2011 年,公司实现营业收入893.53 亿元,同比增长38.91%;实现营业利润31.83 亿元,同比增长60.75%;实现归属于母公司股东的净利润29.85 亿元,同比增长55.16%。,EPS 为0.29 元。

主要观点

1. 货车、客车、动车成为增长先锋。

客车业务收入同比增长82.78%,其中动车收入增长105.10%。是两项增速较快的产品。

货车业务收入同比增长33.06%。中国铁路货运能力不断提高以及国铁路货车需求的复苏,公司的国铁货车、自备货车、出口货车订单增加,带动货车业务收入同比大幅增长。

城轨地铁车辆和工程机械机电产品的收入同比分别增长18.83%和4.58%,预计未来将平稳增长。

2. 综合毛利率略有提升。

2011 年,公司综合毛利率为13.10%,同比增长1.48%,动车组、城轨地铁、机车、货车增幅较大,相应贡献的毛利也大幅增长。

3. 海外市场与国内市场增长同步,未来增长倾向海外。

2011 年公司国内市场营业收入增长38.84%,国际市场收入同比增长39.93%,主要是公司积极开拓国内和国际市场,产能、产量和销量较上年增长较快,使国内、国外市场均有较大幅度的增长,但国际市场占比依然很小。另一方面,2012 年国内市场车辆采购费用下滑,虽然货车采购增加,但对公司业绩拉动有限。

4. 盈利预测,未来预期降低。

我们预计公司2012 至2014 年摊薄后EPS 分别为0.30 元、0.34 元、0.41 元,公司对应2012 年和2013 年PE 为14 倍和12 倍,看好公司未来在高端装备领域的发展,给予公司“推荐”评级。

风险提示

铁路行业基建投资和车辆采购费用下滑。

华创证券

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