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合康变频:中低压变频器将放量 增持

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合康变频(300048)研究报告内容摘要】

● 高压变频器向行业首位挺进。2011 年公司通用型高压变频器市占率估计在20%左右,与行业龙头利德华福的差距在进一步缩小。根据高压变频器行业情况和公司订单情况,我们预计2012 年-2014 年公司通用型高压变频器的收入增长分别为40%、40%和30%左右。公司用于煤矿的矿井同步提升机近期刚通过煤炭行业的认证,已累计签署订单17 台,确收4 台,在手订单13 台。随着技术的完善,未来公司将稳步推进矿井提升机,预计公司高性能高压变频器2012 年-2014 年增长40%、30%和30%左右。

● 中低压变频器将放量。2011 年公司中低压及防爆变频器获得订单647台,金额3301.2 万元,实现收入1184.05 万元。考虑到公司中低压变频器和防爆变频器主要定位于现有行业客户,随着2011 年产品研发、销售渠道、生产准备等各项工作就绪,预计2012 年-2014 年收入分别为0.8 亿元、1.6亿元和2.4 亿元左右。

● 通用保量、高端保利。综合考虑节能环保行业发展情况和公司经营特点,预计2012 年公司订单、收入和盈利增长均在40%以上。公司在变频器领域采取的战略是:竞争激烈的通用型变频器领域力保规模,竞争相对和缓的高端领域力保盈利空间。

● 评级与估值。我们看好工业节能,公司是工业节能领域的龙头企业,战略思路清晰。结合相对估值法和绝对估值法,公司的合理估值区间为18.09元-18.75 元,建议增持。风险在于下游需求随经济周期波动,中低压变频器未达预期以及行业竞争导致产品价格下滑。

(民族证券)

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