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荣信股份:订单增速明显回升 买入评级

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荣信股份(002123)研究报告内容摘要】

年报摘要

2011 年公司实现营业收入16.3 亿元,同比增长21.99%;实现归属上市公司净利润2.8 亿元,同比增长6.14%;实现每股收益0.56 元。

下半年订单增速明显回升

公司去年上半年实现新增订单8.57 亿元,同比增长41.19%,但其增长主要由信力筑正贡献,公司本部的电能质量与电力安全以及电机传动与节能业务订单同比增速仅为10.14%。而2011 年下半年情况出现较大起色,三、四季度公司SVC、SVG 等无功补偿装臵及高压变频器、智能瓦斯排放装臵等电机传动与节能设备订单出现较快增长。全年公司本部及控股子公司信力筑正新签订订单25.6 亿元,同比增长38.11%,其中本部与信力筑正订单同比增速分别达到46.42%和22.66%。报告期末,公司及控股子公司未执行合同14.7亿元,转入2012 年度执行。本部订单率先走出增长低谷为公司2012 年业绩增长重新提速提供了有力支撑。

毛利率稳中有升,费用率拖累业绩增长

2011 年公司综合毛利率上升4.77 个百分点,其中高压变频器采用模块化、标准化生产有效降低成本,并且部分采用合同能源管理销售模式;另外毛利率较低的FSC 产品销售占比下降导致电机传动和电能质量业务毛利率分别上升11.39 和8.05 个百分点。下半年公司加大市场开拓力度导致销售费用率增长2.67 个百分点;公司业务规模扩张以及部分产品的EMC 销售导致短期借款及融资债券利息增加从而使财务费用率上升1.77 个百分点。

盈利预测

预计2012~2014 年的EPS 分别为0.75、0.99 和1.27 元,按照2012 年25倍市盈率计算,目标价19 元,维持“买入”评级。

风险提示

投资下降导致高压变频器需求下滑,EMC 业务导致财务费用上升等风险。

广发证券

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[责任编辑:parryzhang]
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