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四方股份:受益于智能电网建设 增持评级

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四方股份(601126)研究报告内容摘要】

电力投资结构调整推动公司经营环境持续向好。来自国内两大电网公司的订单占公司订单的7 成以上,电网投资对公司经营有重大影响。国网计划在十二五期间完成电网投资1.7 万亿元,较十一五期间的1.2 万亿元增长41.7%。2012 年两大电网公司计划完成投资3753 亿元,较2011 年的3727亿元略有增长。考虑到电力投资向电网倾斜,电网投资向二次设备倾斜的客观趋势,预计未来国内电力自动化需求增长有望保持在20%左右。

2011 年公司订单增幅预计超过20%。2010 年公司累计订货17.6 亿元,同比增长21.64%。我们预计公司2011 年全年新增订单应该超过20%。订单的增长保障了公司未来收入的增长。

主导产品受益于智能化变电站建设。继电保护及变电站自动化系统占公司收入的7 成以上,是公司的主导产品。在历年国网公司的招标中,公司继电保护及变电站自动化系统中标率均超过20%,居行业第二。国网公司2011 年历次招标中,智能变电站监控系统招标比例逐渐攀升,公司主导产品未来将受益于智能变电站建设,预计年增速在20%以上。

配网自动化值得期待。配网自动是智能电网建设的重要内容之一,公司获得长沙试点项目,目前配网自动化已接订单几千万,预计未来该业务将逐渐放量。电厂自动化产品线逐渐丰富,其他新产品也在推进之中。

评级与估值。我们认为公司的合理估值区间为20.03 元-22.2 元,建议增持。风险在于电网投资未达预期,公司新业务推进未达预期。

民族证券

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[责任编辑:parryzhang]
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