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万家基金:债市步入敏感区间 继续看好信用债

2012年03月12日15:08证券时报张哲我要评论(0)
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[导读]目前债券市场趋势尚未改变,但从估值角度和利率角度看,风险也在呈现。

万家基金:债市步入敏感区间 继续看好信用债

万家基金 邹昱

货币基金是去年最大的赢家。万家货币基金是近几年冒出的一匹黑马,多年居货币基金排行榜前列,其规模不断攀升,已从几个亿的小基金增长到接近80亿的大基金。

2009年开始管理万家货币基金的邹昱,也因业绩突出备受关注。邹昱对证券时报记者表示,随着债市收益率不断走低,他对债券市场将逐步保持谨慎,重点看好信用债。今年会将重点放在补充研究队伍、构造万家的信用研究体系。

债市尾声注意风险

谈到去年固定收益产品的优秀业绩,邹昱表示,做债券基金只要自上而下看准宏观经济趋势,就成功了一大半。“另外再关注政策、经济基本面、通胀、资金等方面,对不同阶段利率采取不同的操作。”

谈及去年的操作,邹昱表示,去年第四季度判断今年的经济和通胀的趋势都向下、以及流动性改善这两个因素对债券市场起到支撑。“去年四季度,债券基金重点配置信用债,货币基金则重点配置一年期短期融资券,今年一季度1月份以来整个市场利率下降很快,债券价格也上升了不少,所以基金净值表现不错。”

有着多年债市经验的邹昱,非常熟稔债券市场不同阶段的演变。他认为,债券市场通常运行的轨迹分几个步骤演化发展:第一波行情,市场普遍预期经济变差,在此背景下对债券市场预期的未来收益率也下降,受基本面影响最大的中长期利率会往下走,高评级信用债和利率债会先有表现。第二波行情,实体经济变差,资金面放松,资金利率下降,高票息的中低评级信用债变得更有吸引力。

“目前处于第二波阶段。”邹昱说,“第三阶段存不存在需要打个问号。通常经过资金面宽松后,中低等级相对不错的债券收益率下降,债券市场是否有行情取决于经济是否更差。如果经济见底,政策放松,市场投资者风险偏好放松,风险资产如股票等变得有吸引力,第三步可能就没有了,可转债、股票等资产就迎来好时机。”

尽管目前处于第二波行情的中期还是晚期,邹昱并不确定,但他可以肯定的是,目前要对债券市场保持警惕。“但这不意味着债券基金的收益率变差,因为目前的市场债券收益还是处于相当高的水平,如果把久期放短去买一年期的信用债,收益率仍然很高。去年股债双杀非常罕见。未来几年可能很难看到这种情形。今年整体债券基金的收益应该会远好于去年。”

看好信用债

邹昱表示,债券市场有几种投资机遇,一个是纯债的收益。“目前看债券市场趋势仍然在,但从估值角度也从利率角度看已出现风险,虽然不会马上向下,但从绝对水平看已经有一点风险,我未来对此保持警惕,也会持有一段时间,但会波段做得多一些,买的少卖得多。”事实上,近期的股市也反映了市场对之前极度悲观预期的一个调整。

在债券品种里面,邹昱首选信用债。他认为,目前信用债整体收益率还是处于较高水平,从历史看处于均值水平或者高于均值。另一个因素是在整体投资环境资金面向好的背景下,信用债迎来好的投资机遇。

不过,他也表示,信用债未来投资业需要适当缩短久期。“信用债的具体品种问题不大,目前阶段高等级的相对价值不如中低等级的投资价值,信用利差比较大。”

“中低等级今年可能存在两个问题,第一今年的供给预计很大,很多资质的较差的企业通过债券市场融资,供给加大导致价格下降,导致信用利差更大。第二整个经济基本面毕竟还是往下走,中间也有可能出现一些信用事件导致可能违约,导致大家对中低等级的风险意识提高。但我个人觉得,对中低等级品种最大的支撑在于资金面的改善,流动性的改善对信用债的投资是一个非常重要的因素。”

综上所述,邹昱认为,信用债未来利好大于利空。但前提条件是,需要做好信用分析,不要买到有可能违约或者降级的品种。“所以我们投资对信用分析的也是非常重视。如果有可能出现问题,投资上持回避态度,或者在收益率上有比较高的要求补偿信用风险。”

构建信用研究体系

邹昱介绍,万家固定收益团队去年以来发生了一些大的变动,除了引入业内优秀人才外,还将在此基础上构建一个成熟的信用评级体系。据悉,目前万家固定收益部包括研究员、基金经理在内共计8人,4个基金经理中3个都具有过往良好业绩背景。

“今年固定收益部准备建立一个信用研究体系。已经引入了相关人才,构建整个框架,今年一年能做的不错。”邹昱说。对于团队文化,邹昱倡导和谐宽松、自由民主的部门文化,“成员多沟通多讨论,对于提高判断得出正确决策有利。”

提到固定收益部未来产品线布置,邹昱透露,未来更注重固定收益产品的细分,目前正在准备一个专门投资信用债的产品。“未来信用债券市场会更加多样化,尤其是监管层如果放开垃圾债,未来的收益率会非常高。但是对风险一定要有足够的把握和认识,固定收益产品还是应该回归赚钱、做绝对收益的特色,风险类资产占比应该偏低。”

·人物简介·

邹昱,硕士学位,毕业于复旦大学。2006年7月至2008年3月在南京银行股份有限公司从事固定收益研究。2008年4月进入万家基金管理有限公司,从事固定收益投资研究工作,并担任基金经理助理。他现在出任万家基金固定收益部总监、万家货币、万家稳健增利A/C、万家添利分级B、万家添利分级、万家添利分级A基金经理。

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