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宋城股份:本土项目推出异地扩张推进 买入

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宋城股份(300144)研究报告内容摘要】

看好“主题公园+文化旅游演艺”商业模式的可复制性和成长性。

公司的核心产品为宋城景区+千古情演出,2010 年接待游客数约380 万人,取得营业收入约3 亿元,占主营业务比重约73%。我们看好该模式的可复制性,外延扩张能力强,同时对比2009 年迪斯尼系列主题公园游客数11910 万人次,华侨城系列主题公园游客数1580 万人次,中国品牌连锁主题公园有巨大市场发展潜力。

公司异地复制稳步推进,三亚和丽江演艺项目预计12 年底和13 年初相继推出。

泰安、云南石林、武夷山、峨眉已签订项目继续推进,预计未来三年每年2-3 个项目落地,每年开出2 台演出。

2011 年报业绩基本符合预期。11 年实现营业收入5 亿元,同比增长13%;归属于母公司净利润2 亿元,同比增长36%,实现每股收益0.6 元,其中宋城景区2011年游客数333 万,世博高基数下略有下滑约-13%,景区及演艺联票价格提升20 元弥补了游客数下降,实现收入3.14 亿,业绩贡献约0.38 元;杭州乐园11 年4 月完成改造,全年接待游客106 万人次,同比10 年全年增长37%,改造成效显现,实现收入1.21 亿,业绩贡献约0.14 元;政府补贴贡献约0.04 元;租赁业务贡献约0.03 元。公司拟每10 股转增5 股派发2 元。

2012 年一季度业绩预告同比增长18-30%,剔除非经常性损益(主要是政府补贴1000 万元比去年同期减少约800 万元)后同比增长82-106%,业绩增长主要由于杭州乐园景区改造后于12 年1 月1 日提价40 元/人,去年同期杭州乐园因改造未开园,同期相比幅度明显;宋城景区预计游客人数比去年同期略有增长。

中信金通

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