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龙星化工:业绩大幅增长项目将陆续投产 增持

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龙星化工(002442)研究报告内容摘要】

业绩增长幅度 较大。2011 年,公司实现主营业务收入2043.29 百万元,较上年同期增长53.22%,实现营业利润127.13 百万元,较上年同期增长67.94%,实现归属于母公司股东的净利润122.23 百万元,比上年同期增长68.57%,实现每股收益0.38 元。利润分配预案为:以年末总股本32000 万股为基数,每10 股派发现金股利2.00 元(含税),同时以资本公积转增股本,每10 股转增5 股(每股面值1 元)。

公司业绩增速较快原因如下:(1)2011 年9 月份沙河本埠8 万吨炭黑项目投产后形成的产量增加;(2)销售价格增长,以公司炭黑N330 为例,产品均价同比增长4.2%(百川(微博)资讯数据);(3)受益于高原油价格背景下,国内规模煤焦油法炭黑性价比优势突出,公司出口收入同比增长538.44%;(4)营业外收入同比增长100.82%,主要是获得政府补贴约2141 万元。

2012 年项目将陆续投产。根据2011 年报公告,公司年产14 万吨炭黑装置及尾气综合利用项目完成进度为50%,预计一期项目2*3.5 万吨炭黑生产线和余热发电项目将于2012 年投产;年产3.5万吨高分散白炭黑项目完成进度为20%,预计将于2012 年底投产。

盈利预测与投资评级。根据我们的预测,公司2012-2013 年每股收益分别为0.46 元、0.66 元,对应3 月5 日收盘价(9.63 元),市盈率分别为21.02x、14.63 x,虑及公司成本、技术优势明显,项目陆续投产贡献业绩,给予“增持”评级。

风险提示:煤焦油原料价格大幅波动的风险;项目投产经营情况低于预期;下游行业景气波动风险。

世纪证券

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