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华西证券承销82倍华录百纳 “偷走”495万

2012年02月13日07:11理财周报我要评论(0)
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理财周报记者 汪江涛

犹如“黎明前的黑暗”。又如平静的湖底,暗流激涌。

有券商资本市场部负责人对我说,圈内人都在等着证监会征求新股发行改革意见。言语之间很是茫然。

还记得新股热卖之,我曾就有人提出新股“美国式招标”询问他时,其激烈辩护,“这绝不可能。舆论误导了报价,投资者觉得高可以不参与啊,他们怎么不指责几万块的LV呢?”时过境迁,这位人士再也不说报价完全是市场行为了。

说到龙年第一只IPO发行的华录百纳,市盈率82.5倍。尽管开盘首日大涨23%,但该股发行期间的问题仍然客观存在。

无论华录后市表现如何,大胆质疑小心立论,也可为日后的发行改革提供一个案例。

华录创业板发行,大股东是央企,属当前炙手可热的文化产业。受到热捧似也正常。但82.5倍的发行市盈率——即便按照2012年预测EPS计算也有40多倍,让人如鲠在喉不吐不快。

华录承销商华西证券发布投研报告,认为华录合理区间54-60元,而可比上市公司市盈率是34倍。

请问华西证券:可比上市公司是哪些?是全样本的,还是“精挑细选”的?华录招股书仅透露了两家A股主要竞争对手华谊兄弟以及华策影视,那么光线传媒中视传媒等“可比上市公司”有无作比较?

难怪管理层酝酿新股改革时,首先想到要寻求独立第三方发布同行业公司的市盈率。

华录的机构报价上,63个报价信息中仅12个超过45元发行价。除了一家华西自主推荐的询价机构报出48元外,其余11个有效报价均为公募基金作出。而所有46个询价基金账户的报价平均数40.75元,中位数40.35元。

若按管理层的窗口指导,新股最终定价不会高出基金报价的平均数和中位数。

华西证券对华录的定价高出基金报价平均数近5元。按照1500万股发行股数,发行人华录“偷走”约7500万元。再按6.6%承销费率计算,华西证券“偷走”495万元。

前述券商负责人称,管理层窗口指导要综合考虑7-8个指标,“最终定价一般在公募平均数附近”,“如果认购倍数高、市盈率低,发行价高出公募平均数也属正常”。

但问题来了,华录的认购倍数不高而市盈率不低,其仅获4.6倍网下认购,机构中签率高达21%。华西证券请解释!

华录的机构报价显示,“管他人钱”的公募基金一如既往高报价,而“管自己钱”的券商自营已是万般小心(是否成为一种现象,尚待更多分析)。9家券商自营账户报价最高的是华鑫证券的36元,最低的华融证券的25元。

参与华录打新的广州证券自营,对我如此解释:相较基金来说,券商自营规模较小,单个项目对整体影响较大,报价肯定要比基金保守。

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