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国投电力:水电将大幅贡献业绩 给予推荐评级

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国投电力600886)今日股价逆市大涨3.89%,全天换手率为1.67%。国投电力对二滩水电的控股权为52%,为绝对控股方。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.20元、0.32元、0.44元,对应动态市盈率为31倍、19倍、14倍;当前共有9位分析师跟踪,1位给予“强力买入”评级,8位给予“买入”评级,综合评级系数1.89。

公司投产总装机1703万千瓦,可控装机1246万千瓦,权益装机848万千瓦;控股企业18家,参股企业4家,分布于全国多个省区。其中火电装机1145万千瓦,占比为67.3%,水电装机532万千瓦,占比为31.3%,风电装机24.5万千瓦,占比为1.4%,光伏发电1万千瓦,占比为0.1%。

装机容量将大幅增长:公司公告拟以底价6.23元/股公开增发不超过3.5亿股募集不超过28亿元用于向二滩水电及白银风电增资,以满足官地、桐子林及白银捡财塘风电二期项目建设的资金需求。安信证券表示,待锦屏一级、二级水电站、以及本次增资项目的官地、桐子林水电站、白银风电二期项目投产后,公司投产可控装机容量将由1261万千瓦增加至2414万千瓦,增幅达91%,权益装机容量将由840万千瓦增加至1446万千瓦,增幅达72%。并且公司水电、风电和光伏发电等清洁能源权益装机容量占比将由目前的38%提高到64%,抗风险能力进一步增强。

水电将大幅贡献业绩:公司以52%的股权比例控股二滩水电,二滩水电独家享有雅砻江全流域开发权,资质优秀,盈利能力出色。根据二滩水电规划,2015年前后将新增装机1140万千瓦,2012年至2015年,其装机规模年复合增长率超过40%,2025年以前,将达全流域开发,拥有发电装机约3000万千瓦,目前仅开发了二滩水电站,装机容量330万千瓦,占比较低。二滩水电多采用大机组,并且当地移民成本低,整体开发成本相对较低,除此之外,目前二滩水电电价为0.278元/度,四川省水电标杆电价为0.288元/度,安信证券认为,未来随着建设成本上升,预计新投产项目上网电价有望达到0.3元/度以上,公司业绩将进一步提升。

新项目投产可期:安信证券表示,根据公司项目进展情况,预计锦屏一级水电站将于2012年底或2013年实现首台机组发电,2015年竣工;锦屏二级水电站将于2012年首台机组发电,2015年竣工;官地将于2012年首台机组发电;桐子林将于2015年首台机组发电;2013年将迎来公司业绩飞跃性增长。

华泰证券表示,预计公司2011-2013年每股收益为0.2、0.28、0.56元,给予“推荐”的投资评级。

风险提示:来水不好;煤价大涨;在建工程延后。

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