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电力行业:电价组合拳祭出 给予增持评级

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摘要:

发改委宣布,自12 月1 日起上调全国火电及部分水电企业上网电价,同时上调销售电价,并对煤炭价格采取一系列干预措施;下发《关于居民生活用电试行阶梯电价的指导意见》;

本次上调电价在市场预期之中并已在二级市场走势有所体现。经测算,本次上网电价全国平均上调幅度2.6 分/千瓦时,约合6.7%,为历年最高。全国销售电价平均上调幅度为3 分/千瓦时,约合5.7%;

销售电价的上调从近期来看,对CPI 的影响几可忽略。从半年至一年的中期来看,电价终将传导至下游行业,对年度CPI 必然有向上推动作用,根据发改委测算,该影响约为0.2%;

脱销电价政策同时浮出水面。发改委决定在北京等 15 个省区试点脱销电价政策,但脱销电价补偿仅有0.8 分/千瓦时,略低于市场普遍预期的1-1.2 分/千瓦时;

前车之鉴充分说明作为一个市场化且具备一切典型资源品属性的行业,煤价涨跌主要由供需博弈决定,行政指令即便短期有效,其效果不需太久便可被各种扭曲的市场主体行为所抵消。在得到很好执行的情况下,本次限价约使未来市场煤价较2011 年均价下降约3%。如果合同价如发改委约定上涨5%,则2012 年火电行业综合煤价较2011年将有2%左右的微幅上涨;

对于本次早在市场预期中的电价上调后电力行业整体运行趋势,我们持乐观态度。目前来看主流火电公司2012 年动态PE 已降至12-15倍,较之前期的“朦胧预期”,目前已“确定”进入价值区间;

管理层在对电价做出调整的同时,下调了存款准备金率,短期内利好兑现的电力股的吸引力相较于受益于流动性趋于宽松预期的周期类、资源类、高利率敏感性等行业而言偏低,因此对于注重短期绝对收益的投资者建议等待时机再行增持火电股。对于看重中长期低风险收益率的投资者,我们建议即时增持电力股,预计未来半年至一年将有绝对收益及相对收益。

个股首选纯火电公司兼行业龙头华能国际,其次可配置华电国际国电电力建投能源皖能电力内蒙华电

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